Belirlibirzamandilimiiçinde, …

1 SWAP SWAP NedirNedir?? BelirliBelirlibirbirzamanzamandilimidili miii indeinde, , varsayvarsay msalmsalparasalparasaldede erieriee it it olanolanherhangiherhangiikiikimal mal varlvarl nn n n yaratacayarataca nakitnakitakak larlar nn takastakasyapmayapmaii leminelemineSWAP SWAP ngilizcengilizce dede swapswap kelimesininkelimesininTT rkrk ee dekidekitam etam e itiiti TakasTakas , , DegiDegi TokuToku Swap ee itleriitleri Faiz Swap Para Swap EmtiaSwap HisseSenediSwap Swap Swap PiyasalarPiyasalar KatKat ll mcmc larlar Bankalar ok uluslu irketler(Shell, IBM, ) DevletveKamuSekt r Kurumlar D nyaBankas , AvrupaYat r m Bankas veAsyaKalk nmaBankas FonlarveDi erPara Y neticileriSwap Swap KontratlarKontratlar nn n n KullanKullan m m AmaAma larlar Risk Y netimiveKorunma Aktif PasifY netimi De i ken Faiz Oran n n Yaratabilece i MuhtemelKay plardanKorunulmas Spek lasyon NakitAk FAFA Z SWAPZ SWAP IIFaiz SwapFaiz Swap Faiz Swap ikitaraf n belirlibirzamand nemii erisinde, varsay msalbirmiktar n faiz demelerinikar l kl olarakde i tirdikleribiranla mad r.

2 Faiz Swap nda birbirine kar ters pozisyon al nm iki sabit getirili menkul k ymet s z konusudur. Faiz Swap i lemine girmek, sabit getirili bono veya tahvili, de i ken getirili bono veya tahvile kar almak ya da satmakt r. Swap i leminde short pozisyonu ta yan bir trader sabit faizli tahvilin demelerini de i ken faizler ne olursa olsun swap vadesine kadar belirli zaman aral klar nda (genelde 6 ayda bir) ayn orandan yapar. Bu da t pk FRA i lemlerinde oldu u gibi denecek faizi nceden belirlememizi sa lar. S z konusu menkul k ymetlerin biri sabit faizli bir bono veya tahvilken di eri bir endekse ba l olarak de i en de i ken faizli bir bono veya tahvildir.

3 ( rnek: LIBOR +) Sonu :Faiz Swap Spot faiz enstr manlar n n ve Vadeli Faiz Kontratlar n (FRA) olu turdu u bir portf yd SwapFaiz Swap Faiz SwapFaiz Swap Ne AmaNe Ama la Kullanla Kullan ll r?r? De i ken Faizin Yarataca Kay plara Kar Korunma (Hedging) Nakit Ak Yap land rmas Bilan o Yap land r lmas Kar la t rmal Bor lanma Maliyeti Avantajlar ndan Yararlan lmas Spek lasyonFaiz SwapFaiz Swap leminde Taraflarleminde Taraflar De i ken faizli tahvilde short pozisyondad r De i ken faizli tahvilde long pozisyondad r Swap i leminde short pozisyondad r Swap i leminde long pozisyondad r Sabit faizli tahvilde long pozisyon ta r Sabit faizli tahvilde short pozisyon ta r De i ken faizli tahvilin nakit ak n der De i ken faizli tahvilin nakit ak n al r Swap oran olan sabit faizilitahvilin nakit ak n al r.

4 Swap oran olan sabit faizilitahvilin nakit ak n i ken faiz deyenSabit Faiz deyenBir Faiz SwapBir Faiz Swap leminin Mekanizmasleminin Mekanizmas +0,45-2,50+2,906,40 Mart 02+0,30-2,50+2,805,90 Eyl l 01+0,25-2,50+2,755,60 Mart 01+0,15-2,50+2,655,50 Eyl l 00-0,10-2,50+2,405,30 Mart 00-0,40-2,50+2,104,80 Eyl l 994,20 Mart 99 Nakit Net Ak Sabit Faizli MenkulunNakit Ak De i ken Faizli MenkulunNakit Ak LIBOR %TarihAlt ayl k demeli y zde 5 sabit faizli bono sat p degi kenfazilibono alarak olu turulan swap rne SwapFaiz Swap rnerne i i --11 Durum irket: PirelliYurt D SendikasyonKredisiMaliyeti: LIBOR+ % Portf y Getirisi: % (sabit)GarantiBankas ndanAl nan: LIBORG arantiBankas na denen: (% )SendikasyonveBono Portf y OrtakMiktari: $100 milyonBu Bor lanmaYap s n n Ba aba Noktas : % = % durumda: LIBOR> % Faiz zarar olu urLIBOR< % Faiz arbitrajkazanc olu urFaiz SwapFaiz Swap rnerne i i 1 1 (devam)(devam) Pirelli $ milyondolarnet karsa lam veLIBOR faizininart nakar korunmustur:Bono Portf y ndenSa lanan:% ndanSa lanan: LIBORG arantiBankas na denen: (% )SendikasyonKredisi in denen: (LIBOR+ % ) Pirelli de i ken faizlimaliyetinisabitlemi tir.

5 GarantiBankas Pirelli ninde i ken faizriskini zerinealm t r. Bu swap i lkemindePirellisabit faizli bonoda k sa pozisyon ta rken de i ken faizli bono da uzun pozisyon ta maktad r. Buna kar n Garanti Bankas sabit faizli bonoda uzun pozisyon ta rken, de i ken faizli bono da k sa pozisyon ta maktad D SendikasyonVerenlerYurt D SendikasyonVerenlerBono Portf y Bono Portf y % + % $100 Milyon5 Y lFaiz SwapFaiz Swap rnerne i i --22 Durum irket: svi re SigortaYurt D Euro Bono hrac Bor Faizi demesi: (% 11)Bono Portf y Getirisi: LIBOR+ % Portf y OrtakMiktar : $100 milyonBu Bor lanmaYap s n n Ba aba Noktas : % 11 -% = % durumda.

6 LIBOR> % Faiz arbitrajkazanc olu urLIBOR< % Faiz zarar olu urFaiz SwapFaiz Swap rnerne ii 2 2 (devam)(devam) svi re Sigorta$ 1 milyondolarnet karsa lam veLIBOR faizinind mesinekar korunmu tur:Bono Portf y ndenSa lanan: LIBOR + ndanSa lanan: % na denen: LIBOREuro Bond in denenMiktar: (% 11) svi re Sigortade iskenfaizligelirinisabitlemi tir. GarantiBankas svi re Sigorta n n de i ken faizriskinikendi zerinealm t r Bu swap i lkeminde svi re Sigorta sabit faizli bonoda uzun pozisyon ta rken dei kenfaizli bono da k sa pozisyon ta maktad r. Buna kar n Garanti Bankas sabit faizli bonoda k sa pozisyon ta rken.

7 De i ken faizli bono da uzun pozisyon ta maktad svi re SigortaEuro Bond hrac svi re SigortaEuro Bond hrac svi re Sigorta svi re SigortaBono Portf y Bono Portf y LIBOR% 11 LIBOR+ % $100 Milyon5 Y lBir Swap Bir Swap leminin Yapleminin Yap ss PirelliPirelli Bankas Bankas Yurt D SendikasyonVerenlerYurt D SendikasyonVerenler svi re SigortaEuro Bond hrac svi re SigortaEuro Bond hrac svi re Sigorta svi re SigortaBono Portf y Bono Portf y Bono Portf y Bono Portf y % + % 11 LIBOR+ % $100 Milyon5 Y l$100 Milyon5 Y l rnekrnek1 1 veve rnekrnek22 nin nin SenteziSentezi(devam)(devam) Bu i lemde Garanti Bankas n n iki m terisi degi kenfaize kar olan risklerinden kurtulup karlar n sabitlerken, Garanti Bankas arac l k yapt iki swap i lemi sonucunda % 11,25 den bor lan p % 11,35 den bor vererek % 0,05 kar yapm t r.

8 Bu da 5 milyon dolarkar SwapFaiz Swap nn nnNihayiNihayiSonucu Olarak:Sonucu Olarak: Bilan odaki Bor ve Alacak Kalemleri Yeniden Yap land r lm t r Bor Kalemlerinin Yap s n De i tirmi tir Pirellide i ken faizli borcunu sabit faizli borca d n m t r. svi re Sigorta sabit faizli borcunu, de i ken faizli borca cevirmi tir Alacak Kalemlerinin Yap s n De i tirmi tir. svi re Sigorta de i ken faizli alaca n , sabit faizli alaca a d n m t r. Pirellisabit faizli alaca n de i ken faizli alaca a d n t rm t r. De i ken Faizli Gelir ve Giderlerin Yarataca Risklerden Korunulmu tur. Nakit Ak Yeniden Yap land r lm t rFaiz SwapFaiz Swap KotasyonlarKotasyonlar 6,722 Yll kBono + 17 baz puan2 Yll kBono + 17 baz puan106,582 Yll kBono + 17 baz puan2 Yll kBono + 17 baz puan76,492 Yll kBono + 17 baz puan2 Yll kBono + 17 baz puan56,422 Yll kBono + 17 baz puan2 Yll kBono + 17 baz puan46,352 Yll kBono + 17 baz puan2 Yll kBono + 17 baz puan36,232 Yll kBono + 17 baz puan2 Yll kBono + 17 baz puan2De i ken Faizli Bono Oran %Piyasa Yap c n n Sabit Faiz Alma Oran Piyasa Yap c n n Sabit Faiz OdemeOran Vade (Y l)

9 John Hull,OptionsFuturesandOtherDerivatives, PrenticeHall1989 KarKar lala tt rmalrmal BorBor lanma Maliyeti lanma Maliyeti AvantajlarAvantajlar ndan Yararlanndan Yararlan lmaslmas Her irketi in farkl olankredibitevefinansalyap irketlerinsabitvede i ken faizlibor lanmamaliyetlerinide isik ekildeetkiler. LIBOR + % 1% irketiLIBOR + % 10A irketiDe i ken FaizSabitFaizKarKar lala tt rmalrmal BorBor lanma Maliyeti lanma Maliyeti AvantajlarAvantajlar ndan Yararlanndan Yararlan lmaslmas (devam)(devam)LIBOR + % 1% irketiLIBOR + % 10A irketiDe i ken Sabitfaizleraras ndakifark, de i ken faizleraras ndakifarktandahab y k oldu undan nceliklesabitfaizlerdikkateal n r.

10 E erde i ken faizleraras ndakifarksabitfaizleraras ndakifarktandahab y k olsayd de i ken faizlerdenyola k l rd . Buradasabitfaizlerfark vede i ken faizlerfark oldu unag re kar la t rmal avantaj n hangi irketteoldu unubulmaki in hangi irketinsabitfaizinindahad k oldu unabak l r. A irketininsabitfaiziB irketininkindendahad koldu u i in A irketikar la t rmal bor lanmamaliyetia s ndanavantajl yken, B irketide de i ken faizmaliyetia s ndanavantajl konumdad r. LIBOR + % 1% irketiLIBOR + % 10A irketiDe i ken lala tt rmalrmal BorBor lanma Maliyeti lanma Maliyeti AvantajlarAvantajlar ndan Yararlanndan Yararlan lmaslmas (devam)(devam) Bu rnekte irketlerbor lanmamaliyetlerinid rmeki in birbirlerininavantajlar ndanyararlanmaya al malar gerekir.