Chapitre 3 : Décisions d’investissement

1 Chapitre 3 : D cisions d investissementI. Rappels : int r ts, capitalisation et actualisationII. La notion d investissementIII. Les crit res de choix d La Valeur Actuelle Nette (VAN) Le Taux de Rendement Interne (TRI) Autres crit res de choix d investissementRim AYADIIII. Les crit res de choix d un investissementRim AYADI Le probl me d' investissement revient valuer les projets d' investissement en comparant le capital investi l'ensemble des cash-flows g n r s par le projet. s lectionner les projets qui ajoutent de la valeur l' d investissementl'entreprise. Cette comparaison doit se faire une m me date(en g n ral, la date de l investissement ). Il est donc n cessaire d'actualiser les flux futurs cette AYADI La VANd'un projet correspond la diff rence entre les cash-flows futurs actualis s et les capitaux investis. =++ =ntttiCFIVAN10)1(La Valeur ActuelleNette (VAN) I0: investissement initial CFt: cash-flows pr visionnels de l'ann e t n : dur e de vie du projet i : taux d'actualisationRim AYADI Taux d actualisation = co t du capital du projet (Rp).

2 C est le taux de rendement exig de l investissement , compte tenu son niveau de risque. Cas 1: Niveau de risque du projet similaire celui de l entrepriseTaux d actualisation le co t du capital de l entreprise est retenu comme taux d actualisation (Rp= CMPC). Cas 2: Niveau de risque du projet diff rentde celui de l entreprise estimation du co t de capital sp cifique au AYADI Lorsque les flux attendus sur la p riode consid r e sont constants, on a alors : R gle de d cision:iiCFIVANn + + =)1(10La Valeur ActuelleNette (VAN) Pour les projets ind pendants, on retient les projets dont la VAN >0. Pour les projets mutuellement exclusifs, on retient le projet ayant la VAN positive la plus lev AYADILa Valeur ActuelleNette (VAN)Utiliser Excel pour calculer la VANTaux : Taux d actualisation appliqu ..) ;2 ;1 ;(0valeurvaleurtauxVANIVAN+ =Exemple:En utilisant les donn es de l exemple pr c dent, d terminer la VAN du projet d investissement ?

3 Valeur t : cash-flow pr visionnel de l'ann e t(t = n)Rim AYADI La VAN est le crit re de r f rence en mati re de choix d investissement . Avantages La VAN tient compte du facteur temps. La VAN tient compte du risqueau travers du taux d Valeur ActuelleNette (VAN)d actualisation. La VAN indique la valeur cr e par un Cas des projets de dur es de vie et/ou de montants d investissement diff rents. Les flux mon taires g n r s sont suppos s tre r investisau cours des p riodes suivantes au m me taux d AYADI LeTRIest le taux d'actualisation "i" pour lequel la somme descash-flows actualis s est gale au montant du capital est le taux d actualisation pour lequel la VAN gale 0. Repr sentationgraphique: =+=ntttiCFI10)1(Le Taux de Rendement Interne (TRI) Repr sentationgraphique: LeTRIest le taux d'actualisation "i" pour lequel la somme descash-flows actualis s est gale au montant du capital est le taux d actualisation pour lequel la VAN gale 0.

4 =+=ntttiCFI10)1(Le Taux de Rendement Interne (TRI) R gle de d cision: Pour les projets ind pendants, on retient les projets dont leTRI estsup rieur Rp. Pour les projets mutuellement exclusifs, on retient le projetayant leTRI le plus lev condition qu'il soitsup rieur AYADILe Taux de Rendement Interne (TRI)Utiliser Excel pour calculer leTRIV aleurs : tous les cash-flows du projet y )(valeursTRITRI=Exemple:En utilisant les donn es de l exemple pr c dent,d terminer le TRI du projet d investissement ?Valeurs : tous les cash-flows du projet y compris les cash-flows la p riode t=0 Rim AYADIA vantages Facile comprendre et appliquer. troitement li la VAN et m ne g n ralement aux m mes d cisions avec des flux mon taires conventionnels. Le Taux de Rendement Interne (TRI)Limites Conflit avec d autres crit res dans certains cas. Absence de TRI ou TRI multiples dans certains cas.

5 Les flux mon taires g n r s sont r investisau cours des p riodes suivantes au AYADIA utres crit res (1) L'indice de profitabilit se d finit comme le rapport entre la valeur actuelle des cash-flows et le montant de l' de Profitabilit (IP) 11)1(IVANIiCFIP nttt+=+= = R gle de d cision: Pour les projets ind pendants, on accepte les projets dontl'IP est sup rieur 1. Pour les projets mutuellement exclusifs, on retient le projetqui poss del'IP le plus lev condition qu'il soit sup rieur AYADIA vantages troitement li la VAN et m ne g n ralement aux m mes d cisions. Permet de comparer des projetsayant des montants Autres crit res (1)Indice de Profitabilit (IP) Permet de comparer des projetsayant des montants d investissement diff rents. Permet de choisir entre des projets non exclusifs les uns des autres dans une situation de rationnement du capital. Limites M mes limites que la AYADIA utres crit res (2) Le d lai de r cup ration actualis ou discounted pay-back peut tre d fini comme le temps au bout duquel l'entreprise r cup re sa mise de fonds initiale partir des flux mon taires actualis sdu projet.

6 Le DRA d*est d termin tel que:D lai de R cup ration Actualis (DRA) Le DRA d*est d termin tel que: R gle de d cision:Choisir le projet dont leDRA est le plus faible. =+=*10)1(dtttiCFIA vantages Favorise la liquidit . Facile appliquer. Tient compte de la valeur temporelle de l argent. Autres crit res (2)D lai de R cup ration Actualis (DRA) Tient compte de la valeur temporelle de l argent. Limites Ne tient pas compte des flux mon taires post rieurs au d lai de r cup ration calcul . Crit re de liquidit plut t que de rentabilit . La fixation du d lai de r f rence est assez AYADIP rojets de tailles diff rentesCas particuliers (1)1) Crit re de l indice de profitabilit 2) TRI du projet diff rentielRim AYADIP rojets de tailles diff rentesCas particuliers (1)1) Crit re de l indice de profitabilit Exemple:Consid rons deux projets d investissement dont les flux mon taires sepr sentent comme suit:t=0t=1Le taux d actualisation est de 10%.

7 Quel projet devrait-on choisir selon les crit res de la VAN et du TRI ?Projet 1 -100 000 120 000 Projet 2-10010 000 Rim AYADIP rojets de tailles diff rentesCas particuliers (1)1) Crit re de l indice de profitabilit t=0t=1 VANIPP rojet 1 -100 000 120 000 9 090,911,09 Projet 2-10010 0008 990,9190,91 Projet 2-10010 0008 990,9190,91 Rim AYADIP rojets de tailles diff rentesCas particuliers (1)2) TRI du projet diff rentielExemple:Consid rons deux projets d investissement dont les flux mon taires sepr sentent comme suit:t=0t=1t=2t=3t=4t=5Le co t du capital est 15%.Quel projet devrait-on choisir selon les crit res du TRI et du TRIdiff rentiel?Projet A -400 000 130 000 130 000 130 000 130 000 130 000 Projet B -300 000 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 Rim AYADIP rojets de tailles diff rentesCas particuliers (1)2) TRI du projet diff rentielt=0t=1t=2t=3t=4t=5 TRIP rojet A -400 000 130 000 130 000 130 000 130 000 130 00018,71%Projet B -300 000 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 19,85%A-B-100 000300003000030000300003000015,23%A-B-10 0 000300003000030000300003000015,23%Rim AYADI1) M thode du Plus Petit Commun Multiple (PPCM)Calcul de la VAN sur une dur e gale au PPCMdes diff rentesdur es de ) M thode de l annuit quivalente (AEQ)C est une annuit th orique obtenue en galisant la VAN duprojet lavaleuractuelled unesuited annuit sconstantessurProjets de dur es de vie diff rentesCas particuliers (2)projet lavaleuractuelled unesuited annuit sconstantessurla dur e du projet et au m me taux d )

8 M thode de la VAN r pliqu e l infiniCette m thode suppose le renouvellement l identique d unes rie ind finie de )1()1()(),( ++= nnrrnVANnVANrrAEQrAEQVAN nntt =+ =+= )1(1)1(1 Rim AYADIE xemple:Consid rons deux projets d investissement dont les fluxmon taires se pr sentent comme suit:t=0t=1t=2t=3 Projet X-100007 0007 000 Projets de dur es de vie diff rentesCas particuliers (2)Le taux d actualisation est de 10%.Quel projet devrait-on choisir ?Projet X-100007 0007 000 Projet Y -10 000 5 000 5 000 5 000 Rim AYADIC hapitre 4 : D cisions de financementI. Financement par fonds propresII. Financement par endettementIII. Co t du capitalRim AYADIOn distingue trois modes principaux de financement :Financement de l'entreprise cision de financementModes de FinancementFONDS PROPRES Autofinancement Augmentation de capital Cessions d' l ments d'actifsENDETTEMENT Emprunt bancaire Emprunt obligataire Cr dit-bailQUASI-FONDS PROPRES Titres participatifs Pr ts participatifs Titres Subordonn s SubventionsRim AYADII.

9 Financement par Fonds PropresRim AYADI L autofinancement correspond au surplus mon taire d gag par l entreprise gr ce ses activit s courantes (CAF), apr s distribution des = CAF dividendes Avantages Autonomie et ind pendance financi re de l entreprise. L autofinancement Autonomie et ind pendance financi re de l entreprise. Augmente la capacit d endettement. Pas de remboursements pr voir. Accessible toutes les entreprises. Pour l actionnaire, la mise en r serve des b n fices augmente la valeur des fonds propres. Pour les cr anciers, l autofinancement rend les dettes moins risqu es. Rim AYADI Inconv nients investissement limit . Peut d truire de la valeur (investissements non rentables ou une mauvaise allocation des fonds). Le dirigent risque de se lancer dans une politique de L autofinancement Le dirigent risque de se lancer dans une politique de prise de contr le d autres soci t s. Peut repr senter un co t d opportunit pour les AYADILa cession d l ments de l actif peut r sulter de trois volont s diff rentes:1.

10 Renouvellement des immobilisations de sources de financementLa cession d de sources de financement3. Recentrage des activit sRim AYADI L augmentation de capital peut tre r alis e par : apport en nature/industrie apport en num raire Financement par actionsincorporation de r servesL augmentation de capital incorporation de r serves conversion de dettes Rim AYADIF inancement par actions L augmentation de capital est r alis e parcr ation d actionsnouvelles(ou de parts sociales) ayant la m me valeurnominale que les anciennes actions. D finition de l action (ordinaire) Une action est un titre de propri t repr sentatif d uneprisedeparticipationdansunesoci t .prisedeparticipationdansunesoci t . L action est une valeur mobili re n gociable. les titres de propri t ne comportent aucune ch ance. L action ordinaire est l action la plus r pandue dans laconstitution du capital des soci t AYADI Les droits attach s une action ordinaire Doits caract re p cuniaire Droit aux dividendes Possibilit de plus value de cession Droit au boni de liquidation Droitauxactionsgratuites(droitd attribution)Financement par actions Droitauxactionsgratuites(droitd attribution) Droit pr f rentiel de souscription (DPS) Droits caract re extra-patrimonial Droit de vote Droit de participer aux AG des actionnairesRim AYADI Les droits attach s une action ordinaire Doits caract re p cuniaire Droit aux dividendes Possibilit de plus value de cession Droit au boni de liquidation Droitauxactionsgratuites(droitd attribution)Financement par actions Droitauxactionsgratuites(droitd attribution) Droit pr f rentiel de souscription (DPS)