Chapitre 3 : Les systèmes financiers

1 Chapitre 3 : Les syst mes financiersI. Les fonctions d un syst me financiera) d finition et fonction de base du syst me financier D finition : Le syst me financier englobe les interm diaires financiers , les march s et l ensemble des institutions et m canismes institutionnels (r glementations, syst mes de compensation, r gime de change, etc.) qui rendent possibles les changes financiers et qui participent leur bon d roulement. La fonction de base du syst me financier : allocation efficace des ressources (les CAF vers les BDF) qui repose sur 6 fct Six fonctions primordiales, relativement stables dans le temps et dans l espace, ( la diff rence des institutions assurant ces fct ) sont d volues cette fonction de ) Fct du syst me de paiement Une fonction importante du syst me financier est de fournir un syst me de paiement efficace pour faciliter l change des biens, des services et des actifs :- mise en circulation d instruments de paiement (monnaies m talliques, monnaies papier, monnaie scripturale.

2 - convertibilit des monnaies- gestion des moyens de paiements (r le cl des banques)- syst mes de compensation interbancaires Plus grande efficacit du syst me de paiement port e par :- La d mat rialisation des signes mon taires (de l or aux monnaies de papier, puis la monnaie scripturale)- et des instruments de paiement (ch que, avis de pr l vement, virements automatis s, pr l vement automatique, etc.)c) Fct de collecte de l pargne Le syst me financier offre des m canismes pour mettre en commun ou agr ger la richesse des m nages ilcollecte leur pargne et en fait des ressources en capital utilisables par les entreprises Banques, interm diaires financiers , march s mon taires et financiers remplissent cette fonction de collecte d pargne mise en commun des fonds de ceux en CAF pr permettre l I de projet Ex : Dans un OPCVM, l argent des investisseurs est mis en commun dans un fonds et chacun se voit attribuer un nombre de parts correspondant son apport de fonds (par exemple 100 parts si 1000 euros investis dans un fonds dont les parts sont 10 euros)d) Fct de transfert des ressources Les banques collectent l S puis les transf rent dc le syst me financier fournit des moyens de transfert des ressources conomiques, dans le temps, dans le monde et entre les entreprises:- Pr ts et emprunts transferts intertemporels- Mobilit internationale des capitaux investissements internationauxe) Fct de gestion des risques Un syst me financier ne transf re pas que des fonds, il transf re aussi des risques qui assurent un bon fonctionnement du syst me financier.

3 - Un contrat d assurance transfert le risque sur la compagnie d assurance- Actionnaires et cr anciers (y compris les banques) supportent le risque de faillite de l entreprise dans laquelle ils ont investi- Tous les produits d riv s sont des instruments de transfert des risquesf) Fct de production d information Le syst me financier produit l information n cessaire pr que l agent prenne sa d cision financi re : -Informations publiques contenues dans le prix des actifs financiers , les taux d int r t, les taux de change- Informations priv es produites par les agences de notation, ( valuation du risque de d faut), les banques (information via la gestion des comptes de d p ts, via les scorings, ..)g) r solution des probl mes d incitation Les probl mes d incitation sont li s :- Aux asym tries d information qui font obstacles aux relations de fcment direct, peuvent emp cher que se noue une transaction financi re qd elle est relative la qualit de l emprunteur (s lection adverse) et l usage qu il fait des fonds pr t s (al a moral) les solutions st : production d information, prises de participation, contrats de pr t incitatifs, cautionnement.

4 Les pbs d asym tries st co teux a r soudre car la P d info, les pr t incitatifs etc .. st co teux a mettre en place dc le syst me financier intervient pr r soudre ce Aux conflits d agence qui naissent par exemple dans le cadre de la d l gation de responsabilit s desactionnaires (principal) au dirigeant de l entreprise les solutions st : r mun rations index es sur la performance de l entreprises(stock options par exemple)II. Le financement de l conomiea) Pour qui, pourquoi ? Le financement des entreprises- Investissement productif Le financement des administrations publiques- D ficit public Le financement des m nages - Investissement immobilierb) autofinancement / financement externe Activit productive + la d tention de titres financiers engendre un revenus primaires qui va tre transform par les op rations de r partition puis de distribution secondaire (cotisations sociales, imp ts, prestations sociales.

5 Pr obtenir le RDB permettant la D pense de consommation DCF apr s il reste EB qui va permettre de financer la FBCF. Auto-financement = financement de l investissement par l pargne brutec) capacit / besoin de financement EB < FBCF besoin de financement (externe) : globalement le cas, chaque ann e, des entreprises ( ampleur de leur FBCF) et des administrations publiques ( faiblesse de leur EB ampleur des d penses publiques) EB > FBCF capacit de financement : globalement le cas, chaque ann e, des m nages (m me si bien entendu les m nages peuvent galement avoir recours individuellement au financement externe)d) financement direct / financement indirect Le syst me financier organise la rencontre entre les agents capacit de financement et ceux besoin de financement Cette rencontre peut se faire selon deux modalit s :- Directe : mission de titres sur un march - Indirecte ou interm di e.

6 Un interm diaire financier (banque) s interpose Financements externes en dehors du syst me financier : cr dits interentreprisese) Sch ma d ensembleIII. Syst mes orient s banques / syst mes orient s march a) Typologie traditionnelle des syst mes financiers John Hicks (1974) : Il distingue 1)Economie d endettement (pr dominance du financement interm di ) / 2) conomie de march s de capitaux (pr dominance du financement direct) Allen & Gale (2000), Levine (2002), Rajan & Zingales (2003) : Il tablissent un nouveau clivage qui est Bank-based system ie syst me orient bques autrement dit eco d endettement / Market-based system ie syst me orient march autrement dit march de kxb) Caract ristiques d un syst me orient banque Relations bilat rales entre les Agent Non Financier (ANF) et les Interm diaires financiers (IF) sur la base de l information priv e de ces derniers Les agents capacit de financement et ceux besoin de financement ne se rencontrent qu indirectement par le biais d IF Gestion des risques s op rerait par mutualisation et diversification Forte concentration du capital des entreprises detenu par un petit nbre de gros actionnaires parmi lesquelsdes IF Les entreprises sont li es, voire contr l es, par un petit nombre de grandes banques peu sp cialis es ( banques universelles )

7 Cens es caract riser les pays europ ens de droit civil (civil law) qui se traduirait par un poids plus grand des banquesc) C aract ristiques d un syst me orient march Les agents capacit et besoin de financement sont directement en contact, ce qui favorise ainsi : Relations multilat rales entre les ANF fond es sur une information publique (prix de march ) Gestion des risques par transfert. Forte fragmentation du capital (d tention directe des actions) Dirigeants soumis aux investisseurs (discipline de march ), et m canismes incitatifs type stock-options. Secteur bancaire troit et sp cialis ( banques d affaires ou banques commerciales ) A contrario du syst me orient banque, le syst me orient march est cens e caract riser les pays anglo-saxons dont la tradition de common law aurait favoris l essor des march s Evolution des syst mes financiersa) Avant la mutation financi re1) La situation du syst me financier fran ais dans les ann es 1970 se distinguait de la mani re suivante : Pr dominance de l interm diation bancaire, l int gralit des fcments se faisaient a travers les bques Une concurrence faible entre institutions financi res : cloisonnement et sp cialisation des tablissements,au sein d un secteur bancaire nationalis , il n y a pas encore de banques universelles.

8 Encadrement strict par les autorit s mon taires de la distribution du cr dit et des op rations financi resavec l tranger. Encadrement strict on parle d encadrement du cr dit, le volume de cr dit est plafonn parles autorit s . 2 caract ristiques de l encadrement : Encadrement du cr dit, et contr le des changes .2)Le nouveau contexte international a chang la donne, gr ce notamment : Abandon du syst me de Bretton Woods en 1973, qui a favoris une mont e du risque de change, carpassage d un syst fixe a un syst flottant, dc les monnaies peuvent fluctuer d o une volatilit forte des tauxde changes. Fin de la tol rance envers l inflation (Paul Volker, 1979) ce qui a fait grimper le risque de taux d int r t,son but est de combattre l inflation et pr a il fait monter les tx d int r t directeur . Besoins de financement croissants, manant notamment des administrations publiques (mont e des d ficitspublics), il y a un changement radical dans la politique mon taire : mont e des risques et creusement dud )Les r actions ont t diverses, En premier lieu une volont politique de r formes financi res, volont de lib ralisation du secteur bancaireet financier.

9 Les agents priv sdt le sbques participent a ces mutations financi res. Ils trouvent des solutionsen innovant. En second lieu une acc l ration des innovations financi res (port es par les NTIC) permettant de desserrerles contraintes existantes en termes de r glementation, de risques, et de ) Les grands traits de la mutation financi re Lib ralisation financi re : d r glementation active dans le secteur bancaire (fin du syst me de bonificationdes taux d int r t en 1985 et de l encadrement du cr dit en 1986), fin du contr le des changes, .. On faitainsi sauter les barri res administrative, l encadrement change et notamment l encadrement sur les cr dits. Globalisation financi re: ouverture et d cloisonnement des march s (r forme du march mon taire enFrance en 1985), extension de la gamme des titres offerts, d sp cialisation des banques (int gration desm tiers de la finance avec l essor de la bancassurance et des conglom rats financiers ) Ces deux facteurs ont t l essence m me de l essor spectaculaire des march s de titres.

10 Acc l ration des innovations financi res : cr ation de nouveaux produits financiers (sicav), ouverture denouveaux march s (2nd march en 1983, nouveau march en 1996, MATIF en 1986, MONEP en 1987, ..). Progr s technologique : essor des NTIC, qui participent largement l essor des activit s bancaires etfinanci ) Les cons quences de la mutation financi re1) Avantages: Plus large ventail de produits offerts. Gestion des risques facilit e avec le dvt des march s d riv s. Diminution des co ts de transaction, avec l ouverture des march s, les co ts de mise en relation qui st desco ts de transactions baissent. Cpt avec l apparition de nouveaux produits de + en + complexes appara tdes co ts d expertises. Dc co t de transactions baisse mais paradoxalement appara t des co ts d expertises. Meilleure diffusion de l information (avec l essor des NTIC).