Chapitre 8 Les approches en gestion de portefeuille

1 G rer le portefeuille de valeurs mobili resChapitre 8 Les approches en gestion de portefeuilleLa gestion de portefeuille est un domaine o on observe une grande vari t d approches , comme on pourrait s y attendre compte tenu du contexte dans le-quel elle s exerce, savoir l incertitude quant aux r sultats et un potentiel de gain lev . Dans ce texte, qui se veut une lecture pr paratoire aux derniers tex-tes de cet ouvrage qui porteront chacun sur une approche sp cifique, on fera un survol de l ensemble des approches et on discutera des facteurs consid rer dans l adoption d une ou de plusieurs de celles-ci pour guider ses choix en ma-ti re de gestion de portefeuille .

2 En vous y appliquant, vous r aliserez des ap-prentissages gr ce auxquels vous pourrez :1. tablir la distinction entre les approches de gestion de portefeuille orientant la s lection des titres sp cifiques et celles guidant les d cisions propos de la structure du portefeuille ; un tableau des m thodes utilis es pour proc der la s lection des ti-tres sp cifiques qui composent le portefeuille ; senter des m thodes servant prendre les d cisions relatives la structu-re du portefeuille ; les facteurs consid rer dans le choix des m thodes de gestion de portefeuille appropi es pour un investisseur donn , un moment particulier dans un march donn ;1.

3 Survol des approches en gestion de portefeuilleDans la presse financi re, on pr sente parfois les opinions de sp cialistes des march s en leur accolant l tiquette d adeptes de l analyse technique ou bien de l analyse fondamentale. Ce sont l les deux approches les plus r pandues, et une tr s grande majorit des gestionnaires ont recours l une ou l autre de ces Objectifs 166 Chapitre 8 Les approches en gestion de portefeuilleG rer le portefeuille de valeurs mobili restechniques. Cependant, d autres approches existent et une bonne connaissance de ces derni res sera n cessaire pour d velopper son propre style de gestion de portefeuille .

4 Une premi re distinction que l on peut faire entre les m thodes de gestion du portefeuille classe celles-ci suivant les approches qui guident la s lection des ti-tres sp cifiques et celles qui orientent la composition ou la structure du m thodes de s lection des titres individuels peuvent tre regroup e s l in-t rieur de trois continuums sur lesquels le gestionnaire se fixe, apr s r flexion, ou de fa on spontan e : Analyse fondamentale vs analyse technique ; Approche descendante vs approche ascendante ; gestion active vs gestion chacun de ces continuums, le gestionnaire de portefeuille peut opter pour une position extr me ou pr f rer un certain dosage incorporant des l ments des deux p les du continuum.

5 Tant donn la multitude des facteurs susceptibles d affecter la performance d un titre en particulier, quelles que soient la ou les m thodes de s lection em-ploy e, on reconna t habituellement que la performance long terme d un ges-tionnaire sera davantage affect e par ses choix strat giques en mati re de composition de portefeuille que par les choix de titres sp cifiques formant le portefeuille . Dans cet ouvrage, nous traitons de fa on particuli re, de deux stra-t gies en mati re de composition du portefeuille : La diversification du portefeuille ; La gestion du rapport Les approches guidant le choix des titres sp cifiquesA.

6 La gestion active vs la gestion passiveLa grande popularit des fonds d investissement au cours des ann es 90 a ame-n chez les investisseurs un sens critique plus d velopp en ce qui concerne la performance qu obtiennent les gestionnaires de portefeuilles. On constate, en effet, que plusieurs de ces fonds qui exigent des frais de gestion consid rables r alisent fr quemment des performances moins int ressantes que celles que connaissent les principaux indices boursiers. De l conclure qu il serait peut- tre pr f rable de tout simplement constituer un portefeuille qui reproduirait fid lement l indice boursier, il n y a qu un qu ont all grement franchi les d fenseurs de la gestion passive de portefeuille .

7 Chapitre 8 Les approches en gestion de portefeuille 167 G rer le portefeuille de valeurs mobili resi) La gestion active de portefeuilleCette approche de la gestion de portefeuille consiste, en fait, utiliser diff ren-tes m thodes que nous verrons bient t, comme l approche descendante, l ap-proche ascendante, l analyse fondamentale, .. afin de constituer un portefeuille de placements pour lequel on vise un rendement sup rieur ce qu il serait pos-sible d obtenir en se limitant investir dans les titres qui constituent l indice boursier ( gestion passive).

8 En optant pour une gestion active, l investisseur, on le sait, esp re un meilleur rendement que celui de l indice boursier, mais il s expose galement r aliser un rendement inf rieur cette r f rence. Le tableau nous donne les valeurs futures d une s rie d investissements annuels de 1000 $ lorsque les taux de ren-dement sont de 11 %, 12 % et 13 %.Ce tableau peut nous aider percevoir les enjeux de la d cision prendre entre la gestion active et la gestion passive. Si on suppose que le rendement moyen de l indice boursier est de 12 % long terme, on constate, par exemple, qu un ges-tionnaire actif qui parvient obtenir un rendement de 1 % sup rieur accumule, en 35 ans, un capital de 27 % sup rieur ce qu obtient le gestionnaire passif.

9 On peut illustrer la situation autrement en disant que si le fonds g r est un REER, on parviendra produire une rente de retraite de 27 % sup rieure, gr ce cette gestion active. l inverse, si le gestionnaire ne parvient pas galer le rende-ment de l indice et qu il obtient, par exemple, 11 %, le capital accumul sera de 21 % inf rieur celui qui r sulterait de la gestion ) La gestion passive de portefeuilleComme on l a dit pr c demment, cette strat gie de gestion aborde la question de fa on beaucoup plus simple en se contentant de constituer un portefeuille qui suivra de pr s la performance de l indice boursier.

10 Si on consid re le fait que, au cours des ann es 80 et 90, la croissance annuelle moyenne de l indice TABLEAU FUTURES D ANNUIT S DE 1000$ POUR DIFF RENTES DUR ES ET DIFF RENTS TAUXDur eValeurs futures d une s rie de versements annuels de 1000$ pour des taux de rendement annuel compos s de 11 %12 %13 %10 ans16 722 $17 549 $18 420 $15 ans34 405 $37 280 $40 417 $20 ans64 203 $72 052 $80 947 $25 ans114 413 $133 334 $155 620 $30 ans199 021 $241 333 $293 199 $35 ans341 590 $431 663 $546 681 $ 168 Chapitre 8 Les approches en gestion de portefeuilleG rer le portefeuille de valeurs mobili