COMMENTO SUL FONDO THREADNEEDLE (LUX) …

1 MAGGIO 2019 COMMENTO SUL FONDO THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL MULTI-ASSET INCOME FUND R ISERVATO AGL I I NVESTIT ORI PROFESS IONAL I 1 Pubblicato a maggio 2019 | Valido sino a fine agosto 2019 Sintesi Il FONDO ha registrato una performance dell'1,75% in un mese positivo per gli attivi rischiosi. Le componenti azionaria e high yield hanno generato valore, mentre la strategia basata su opzioni call coperte si rivelata penalizzante. Abbiamo aperto una nuova posizione in THREADNEEDLE (Lux) Global Investment Grade Corporate Bond Fund dato il miglioramento delle condizioni d'investimento sul mercato del credito. Nell'ambito dell'allocazione azionaria, abbiamo ripristinato la posizione in Las Vegas Sands, rafforzato CME e liquidato Anta Sports e Siam Commercial Bank. Nel comparto high yield, abbiamo partecipato a una serie di nuove emissioni, tra cui Eircom, mentre abbiamo assunto una posizione di sottopeso in Casino. Contesto di mercato I segnali accomodanti delle principali banche centrali e le notizie di progressi verso un accordo commerciale tra Stati Uniti e Cina hanno continuato a sostenere sia le azioni sia altri attivi rischiosi nel corso del mese.

2 La fiducia del mercato ha ricevuto ulteriore impulso grazie al miglioramento dell'economia globale e al livello superiore alle attese degli utili societari nel primo trimestre. Il rally delle azioni globali in atto da inizio 2019 proseguito, segnando un rialzo per il quarto mese consecutivo. I mercati del reddito fisso hanno sottoperformato le azioni: i rendimenti dei titoli obbligazionari core si sono mossi al rialzo, anche se l'impatto di tale evoluzione sui prezzi delle obbligazioni societarie stato controbilanciato dalla contrazione degli spread creditizi. Le commodity, nel complesso, hanno perso leggermente quota: il prezzo del petrolio salito ulteriormente, mentre quello del gas naturale e dei metalli diminuito. Gli investitori in attivi rischiosi hanno accolto positivamente i dati migliori sulle esportazioni e sul PIL cinesi, ma il dato che saltato maggiormente all'occhio stato probabilmente la stima flash della crescita del PIL USA nel primo trimestre. Il dato complessivo, al 3,2% (annualizzato), andato ben oltre le previsioni; la domanda per consumi e l'inflazione di FONDO hanno per mostrato debolezza, contribuendo ad ancorare i rendimenti dei Treasury.

3 Sono giunte persino notizie incoraggianti dall'eurozona. L'andamento dell'economia superiore alle attese in Spagna e in Italia (che riuscita a mettersi alle spalle la recessione) ha contribuito a sostenere il PIL dell'area nel primo trimestre, che ha battuto le previsioni di consenso riportando un incremento dello 0,4%. L'indice MSCI AC World ha registrato una performance del 3,4% in dollari. Il rally stato trainato dai titoli del settore finanziario, che hanno beneficiato dell'aumento dei rendimenti dei Treasury e della solidit di alcuni risultati societari. Anche i comparti dell'informatica e dei servizi di comunicazione hanno sovraperformato, sostenuti dagli utili eccezionali registrati dai colossi dell'indice quali Microsoft, nel primo settore, e Facebook nel secondo. In generale, i settori Maya Bhandari Gestore del FONDO Data stacco e pagamento cedola trimestrale: Marzo Giugno Settembre Dicembre Dividendi annui del FONDO *: 2015: 2016: 2017: 2018: 2019: 1,50% *Il rendimento cedolare del 2019 si riferisce al periodo dal 01/01/2019 al 29/03/2019 COMMENTO SUL FONDO | MAGGIO 2019 R ISERVATO AGL I I NVESTIT ORI PROFESS IONAL I 2 Pubblicato a maggio 2019 | Valido sino a fine agosto 2019 difensivi hanno sottoperformato.

4 Il comparto sanitario si rivelato il pi debole, poich i politici statunitensi sembrano aver guadagnato il sostegno popolare al programma di assistenza sanitaria Medicare per tutti. I principali mercati azionari hanno chiuso tutti al rialzo. I migliori andamenti si sono registrati negli USA e in Europa (Regno Unito escluso), sostenuti dalle sorprese positive sia sul fronte economico che su quello dei risultati societari cui si accennato. Il Regno Unito ha risentito dell'esposizione relativamente elevata ai titoli petroliferi e minerari, che hanno registrato una performance mensile deludente, mentre il rafforzamento del dollaro ha penalizzato i mercati asiatici (Giappone escluso) e dei paesi emergenti. Il fanalino di coda stato il Giappone, che ha risentito dell'ennesimo calo mensile delle importazioni in Cina, il suo principale partner commerciale. I titoli di Stato dei paesi emergenti denominati in dollari USA hanno nuovamente sovraperformato gli omologhi in valuta locale.

5 Le obbligazioni messicane e russe hanno fornito un apporto notevole all'andamento di entrambi i mercati. Particolarmente debole, invece, la performance dei titoli turchi (in valuta locale) e argentini (in dollari). Performance Ad aprile il FONDO ha guadagnato l'1,75% in termini di dollari USA, portando il rendimento da inizio anno a quota 9,82%. Il principale contributo positivo nel corso del mese giunto dalle azioni, in particolare quelle dei mercati sviluppati, che hanno apportato 146 punti base (pb) al risultato. L'esposizione con copertura valutaria alle obbligazioni high yield europee ha giovato alla performance nella misura di 47 pb. L'esposizione alle obbligazioni emergenti ha di nuovo esercitato solo un lieve impatto positivo pari a circa 4 pb. L'apporto pi sfavorevole ascrivibile alla strategia basata su opzioni call coperte: in un altro mese positivo per i mercati azionari, le opzioni call sono giunte a scadenza in-the-money, e hanno quindi avuto un effetto totale negativo (-46 pb) sulla performance del FONDO .

6 Il risultato prodotto dalle tre fonti cos suddiviso: 18 pb apportati dalla componente azionaria, 16 pb da quella obbligazionaria e 10 pb dalle opzioni call coperte. Il contributo positivo di maggior rilievo all'interno del portafoglio azionario giunto dalla societ di videogiochi Nintendo, che ha apportato 15 pb; questo risultato stato favorito dalla diffusione della notizia secondo cui Tencent ha ricevuto l'autorizzazione iniziale alla distribuzione in Cina della console Nintendo Switch, nonch della versione di prova del titolo New Super Mario Bros. Fra gli altri contributi positivi, segnaliamo quelli di Dulux (vernici) e Prudential (assicurazioni), ciascuna delle quali ha apportato 11 pb. Il principale apporto negativo giunto da British American Tobacco, che ha eroso 7 pb. Il titolo ha subito una correzione, al pari di altri titoli del tabacco, dopo che le autorit di regolamentazione statunitensi hanno avviato indagini sugli effetti negativi per i consumatori di sigarette elettroniche.

7 Sempre sul fronte negativo, si segnalano 3M (prodotti industriali) e Pfizer (prodotti farmaceutici), che hanno sottratto, rispettivamente, 6 e 5 pb. All'interno della componente high yield, il principale contributo positivo, pari a 3 pb, giunto da un'obbligazione con scadenza 2025 della societ di riciclaggio Paprec. Le obbligazioni di Virgin Media (2024) e del gruppo di telecomunicazioni Altice (2027) hanno contribuito ciascuna per 2 pb. Sul versante opposto, la performance ha risentito in particolare dell'apporto di un'obbligazione con scadenza 2023 del gruppo cementizio messicano Cemex (-7 pb), in seguito alla pubblicazione di utili deludenti rispetto alle aspettative elevate. Non si registrano contributi negativi sostanziali da parte di singole emissioni: alcune obbligazioni hanno eroso circa 1 pb ciascuna, compresi i titoli di Atalian (gestione e manutenzione di immobili) e Intralot (gioco d'azzardo) con scadenza 2024. COMMENTO SUL FONDO | MAGGIO 2019 R ISERVATO AGL I I NVESTIT ORI PROFESS IONAL I 3 Pubblicato a maggio 2019 | Valido sino a fine agosto 2019 Performance storica dal lancio del FONDO Fonte: Columbia THREADNEEDLE Investments, dati al 30 aprile 2019.

8 L'indice di riferimento in USD il LIBOR a 3 mesi. La performance espressa in USD, sulla base dei prezzi di offerta, al lordo delle commissioni di gestione annue, utilizzando i prezzi di chiusura rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. *Data di lancio del FONDO 18/09/2012. Il FONDO ha modificato il suo nome, le sue caratteristiche e la sua strategia dal 05/11/2014. Fonte: Columbia THREADNEEDLE Investments, dati al 30 aprile 2019. L'indice di riferimento in USD il LIBOR a 3 mesi. La performance espressa in USD, sulla base dei prezzi di offerta, al lordo delle commissioni di gestione annue, utilizzando i prezzi di chiusura rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. COMMENTO SUL FONDO | MAGGIO 2019 R ISERVATO AGL I I NVESTIT ORI PROFESS IONAL I 4 Pubblicato a maggio 2019 | Valido sino a fine agosto 2019 Cedola trimestrale dal lancio del FONDO Fonte: Columbia THREADNEEDLE Investments, 30 aprile 2019. Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri.

9 Classe di azioni AEC Euro Hedged. Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. Il valore degli investimenti e del reddito pu aumentare o diminuire. Le variazioni dei tassi di cambio possono anche far diminuire il valore degli investimenti e aumentare. Data di lancio della strategia: il 5 novembre 2014, prima di tale data, il FONDO aveva caratteristiche diverse Attivit L'attuale contesto, caratterizzato da una crescita economica globale lenta ma positiva, un tasso d'inflazione modesto e una politica monetaria accomodante, tende a favorire l'investimento obbligazionario. Nel corso del mese, abbiamo aperto una nuova posizione in THREADNEEDLE (Lux) Global Investment Grade Credit Opportunities Fund, che alla fine di aprile rappresentava il 2,2% del valore patrimoniale netto (NAV). Abbiamo inoltre incrementato l'allocazione high yield, portandola dal 40,2% al 41,0% del NAV. Per contro, abbiamo ridotto di poco pi del 50% la posizione in titoli di Stato sudafricani in valuta locale alla luce delle valutazioni, portandola allo 0,5% del NAV.

10 A fine mese, la nostra componente del reddito fisso rappresentava complessivamente il 48,6% del FONDO , pur mantenendo una duration breve e rimanendo investita in obbligazioni di qualit relativamente buona. L'attivit nel mercato primario si sensibilmente intensificata per le obbligazioni ad alto rendimento dopo un primo trimestre molto tranquillo. Nel corso del mese, pertanto, la maggior parte della nostra attivit di negoziazione si concentrata sui nuovi collocamenti. Pur tralasciandone un certo numero, abbiamo partecipato a pi di 10 nuove emissioni, per lo pi rifinanziamenti. Ad esempio, abbiamo sottoscritto una nuova emissione di Eircom, societ di telecomunicazioni irlandese con un buon posizionamento strategico, da cui ci aspettiamo una continuit nella regolare performance operativa. Abbiamo significativamente ridotto la posizione nel distributore al dettaglio francese Casino, portandola da sovrappesata a sottopesata, poich la maggior trasparenza delle relazioni annuali ci ha permesso di ricalibrare il nostro giudizio sui rischi fondamentali della societ.