EBITDA 3,756 3,557 3,955 Prognosis PAPPEL ... - bmv.com.mx

1 PAPPEL Reporte Trimestral 1T18 Precio Actual: MXN Precio Objetivo 2018: MXN viernes, 04 de mayo de 2018 Prognosis Buen resultado operativo a pesar de baja actividad de la industria. Margen EBITDA salta puntos a A VL y utilidad neta (estimada para 2018), el precio de la acci n refleja una sustancial subvaluaci n En l nea con nuestras estimaciones operativas. En 1T18/1T17: Ventas -1%, pero EBITDA sube +8%, gracias a una disminuci n en costos y gastos generales. El margen EBITDA sube a desde Buen perfil crediticio. La raz n de Deuda Neta a EBITDA cierra el 1T18 en s lo Registra una utilidad neta de 450 mdp, menor que en 4T17, pero por arriba de nuestra estimaci n.

2 Proyecciones 2018. Prevemos un crecimiento en ingresos de + , apoyado por las mayores ventas asociadas a los procesos electorales de M xico. Estimamos tambi n una recuperaci n de m rgenes operativos, porque esperamos estabilidad en el costo de las fibras recicladas y la energ a. El margen EBITDA subir a a en 2018. As , proyectamos una generaci n de flujo operativo de 3,955 mdp. Precio Objetivo. El P/VL que asigna el mercado hoy a PAPPEL es de Usando un m ltiplo de , m s en l nea con la historia reciente, y nuestra estimaci n de valor en libros del 2018, llegamos a un Precio Objetivo de ps. Antes de la transacci n de SCRIBE, sin embargo, el mercado lleg a pagar un m ltiplo P/VL de hasta , reconociendo la capacidad de generaci n de flujo de la empresa.

3 El valor te rico que arroja nuestro modelo de DCF es superior a 40 pesos. Riesgos: Econ mico, de competencia desleal, y de ejecuci n. Datos Clave----------------------------------- ---------------------------------------- ---------------------------------------- ---------------------------------------- ---------------------------------------- -Bursatilidad--------------------------- ---------------------------------------- -----------------2014201620172018eValuac i n P/U- ados (MXN)Ventas Netas21,86223,90225,695 Var. % Operativa2,7562,5082,955 Var. %0%- 9%18%EBITDA3,7563,5573,955 Var. % Neta- 3533511,143 UPA- Var. %0%N/A226%RentabilidadMargen neto- ROE- ROA- ( - ) *MXN en Circ.

4 (millones)Free FloatClave PizarraPrecio Objetivo 12 Meses ltimo PrecioRend. PotencialRend. UDM PAPPEL *Val. Capitalizaci n (millones)UDM Rango de Precios (MXN)60708090100110120 PAPPELIPC PAPPEL Reporte Trimestral 1T18 Precio Actual: MXN Precio Objetivo 2018: MXN viernes, 04 de mayo de 2018 Prognosis Resultados 1T18 Ventas. Las ventas netas retrocedieron -1% en el 1T18 vs 1T17, sumando 5,721 millones de pesos (mdp). El volumen de embarques cay -4% a/a, alcanzado 409 mil toneladas en el 1T18, lo que fue compensado con un incremento de +3% en los precios de los productos. El precio unitario por tonelada se situ en 13,973 pesos en el primer trimestre del 2018, mientras que hace un a o fue de 13,588 pesos.

5 Costo de Ventas. Por su parte, los costos de ventas retrocedieron -3% anual, en mayor medida de lo que retrocedieron las ventas netas. Esto result en un incremento del margen bruto de 16% en el 1T17 a 18% en 1T18. Gastos operativos. Los gastos operativos cayeron tambi n -3% a/a, representando el de las ventas en el 1T17 y en el 1T18. La utilidad de operaci n creci +16% a/a. Flujo de la operaci n. Por otra parte, el EBITDA gan +8%, a 921 mdp en 1T18, con lo que el margen EBITDA tambi n mejor a desde El gasto financiero neto ascendi a 254 mdp, -7% a/a. Utilidad neta. La utilidad neta sum 450 mdp. -19% a/a, pero por arriba de nuestras estimaciones. Estado de Resultados 1T18 Cif ras en millones de pesos1T171T18 Crecimiento porcentualVentas Totales5,7865, Bruta9371, Bruto16%18%Utilidad Operativo10%12% EBITDA15%16%Utilidad Neto10%8%Fuente: BIOPAPPEL PAPPEL Reporte Trimestral 1T18 Precio Actual: MXN Precio Objetivo 2018: MXN viernes, 04 de mayo de 2018 Prognosis Visi n 2018 A pesar de la baja actividad en el 1T18, seguimos previendo que PAPPEL podr a alcanzar ventas por alrededor de 25,695 millones de pesos en 2018, por arriba del 2017.

6 Detr s de este pron stico se encuentran el mayor dinamismo de las ventas relacionado con los procesos electorales de M xico y que esperamos mayor actividad del sector industrial mexicano en 2018, en l nea con el fuerte crecimiento del de EUA. Por el lado de la estructura de costos, anticipamos una recuperaci n de m rgenes operativos, porque esperamos estabilidad en el costo de las fibras recicladas y la energ a, adem s de que continu el buen control de gastos de la operaci n como fue patente en este primer trimestre y el a o pasado. As , pronosticamos que el margen EBITDA subir a a en 2018, desde en 2017. Puntualmente esperamos una generaci n de flujo operativo de alrededor de 3,955mdp.

7 Finalmente esperamos una utilidad neta consolidada de 1,143 mdp, como resultado de que el rengl n de otros gastos se normalizar respecto a los 982 mdp del 2017 con un RIF similar al del 2017. Los 450 mdp reportados en el 1T18, en principio hacen que nuestra estimaci n luzca conservadora. Por ltimo, anticipamos que el apalancamiento se mantenga entre , dadas las inversiones por mantenimiento y otras que la compa a tiene contempladas para 2018. Valuaci n: A s lo VL, recibe un excesivo castigo, tal vez por el efecto c clico de aumento en precios en las materias primas y por la falta de visibilidad de la acci n. Reiteramos Precio Objetivo a 12m: pesos El P/VL que asigna el mercado hoy a PAPPEL es de , un fuerte castigo respecto a valuaciones recientes (entre veces), tal vez relacionado con el incremento en los costos de ventas que experiment la emisora durante 2017.

8 A nuestro juicio este castigo es injustificado, dado que no modifica la perspectiva de la empresa en el mediano plazo. Usando un m ltiplo de , m s en l nea con la historia reciente, y nuestra estimaci n de valor en libros del 2018 ( pesos), llegamos a un Precio Objetivo de ps por acci n, un rendimiento potencial muy atractivo respecto al precio de hoy de ps, que por cierto se encuentra cerca del m nimo de los ltimos 24 meses de pesos. Es oportuno recordar que antes de la transacci n de SCRIBE, el mercado lleg a pagar un m ltiplo P/VL de hasta por PAPPEL *, reconociendo la capacidad de generaci n de flujo de la empresa. Por ltimo, el valor te rico que arroja nuestro modelo de DCF es superior a 40 pesos, con supuestos relativamente conservadores de flujo operativo y de costo de capital promedio.

9 BIO PAPPEL . Mayor productor integrado de papel en M xico. Produce papeles caf s, blancos, papel peri dico, empaques de cart n corrugado, papel bond cortado para copias e impresi n, cuadernos, sacos y otros productos de papel. Opera 41 plantas industriales y 13 centros de recolecci n de fibras recicladas en M xico, Estados Unidos y Colombia. Su capacidad de producci n es de millones de toneladas anuales. Es el l der en bio-sustentabilidad, reciclaje de papel y producci n 100% bio-degradable de productos reciclables y reciclados. PAPPEL Reporte Trimestral 1T18 Precio Actual: MXN Precio Objetivo 2018: MXN viernes, 04 de mayo de 2018 Prognosis PAPPEL *2016E2017E2018 EResumen del Estado de Resultados (MXN mn)201620172018 EVentas21,86223,90225,695 Costo de ventas17,61720,02421,226 Utilidad Bruta4,2453,8784,469 Margen de operaci n1,4891,3691,465 Gastos de operaci n1,0001,0491,000 EBITDA3,7563,5573,955 Margen de operaci n2,7562,5082,955 Margen gastos4798250 Costo de financiam iento2,4061,0071,000 Utilidad antes de impuestos3065191,905 ISR659169762 Tasa Neta Consolidada-3533511,143N m ero de acciones (m illones)

10 Iento iento iento de del Balance201620172018 EActivo Total27,49127,31727,582 Pasivo Total16,21115,80114,924 Capital11,28011,51612,659 Valor en rubros e indicadoresN m ero de acciones (m illones)290290290 Dividendos000 Dividendos/acci operativo/acci sobre capital (ROE) sobre activo (ROA) : B io PAPPEL y P ro gno sis PAPPEL Reporte Trimestral 1T18 Precio Actual: MXN Precio Objetivo 2018: MXN viernes, 04 de mayo de 2018 Prognosis