exercices corrigés Finance - cours, examens

1 Sciences de gestionAndr FARBER, Marie-Paule LAURENT,Kim OOSTERLINCK, Hugues PIROTTES ynth sede coursexercicescorrig s&L essentiel de la Finance de march et de la Finance d entrepriseUn nouveau chapitre sur les produits li s au risque de cr ditLes donn es des exercices et des outils de valorisation financi re disponibles sur ditioncollectionSynthex lps 2008/7/15 12:22 page III #1 Sciences de gestionSynth sede cours&Exercicescorrig sFinance2e ditionAndr FARBERM arie-Paule LAURENTKim OOSTERLINCKH ugues PIROTTED irection de collection : Roland Gilletprofesseur l universit Paris 1 Panth on-SorbonneCollectionsynthex lps 2008/7/15 12:22 page IV #2 ISSN : 1768-7616 Tous droits r serv sComposition LATEX:EuklidesAucune repr sentation ou reproduction, m me partielle, autre que celles pr vues l article L.

2 122-5 2 et 3 a) du code de la propri t intellectuelle ne peut tre faite sans l autorisation expresse de PearsonEducation France ou, le cas ch ant, sans le respect des modalit s pr vues l article L. 122-10 dudit 2009 Pearson Education FranceISBN : 978-2-7440-4068-9 lps 2008/7/15 12:22 page III #4 SommaireLes auteursIVIntroductionVChapitre 1 valeur actuelle en avenir certain .. valeur actuelle en avenir incertain ..8 Probl mes et exercices ..16 Chapitre 2 Relation risque rentabilit distribution de probabilit s Les rentabilit s .. rentabilit et le risque d un portefeuille de deux r duction du risque par la diversification.

3 Mesure du risque d un actif .. choix du portefeuille optimal .. M daf .. mod le d valuation par arbitrage ..45 Probl mes et exercices ..48 Chapitre 3 Valorisation d finition des options classiques .. flows associ s une option .. de parit put call .. des options .. des options : mod le binomial .. de Black-Scholes .. d option et volatilit ..83 Probl mes et exercices ..86 Chapitre 4 valuation d entreprises non endett Discount Model (DDM) et mod lede Gordon-Shapiro ..108 III lps 2008/7/15 12:22 page IV #5 entre free cash flow et dividendes : le tableaude financement.

4 Cash flow model .. actuelle des opportunit s de croissance ..114 Probl mes et exercices ..119 Chapitre 5 Valorisation de la dette sans risque et structuredes taux d int r t1431. valuation d obligation .. l ch ance .. de taux .. terme des taux d int r t ..148 Probl mes et exercices ..152 Chapitre 6 Valorisation de la dette risqu e et des produitsd riv s de cr dit1631. valuation de dette risqu e ..1642. valuation d obligations convertibles .. de d faut et corr lation de d faut .. d riv s de cr dit ..172 Probl mes et exercices ..176 Chapitre 7 Structure financi re et co t du valeur et la structure financi re de la soci t dans un monde sans imp ts.

5 Et endettement .. th orie du compromis ..200 Probl mes et exercices ..205 Chapitre 8 Analyse de projets d res de d cision ..2222. l ments prendre en compte dans le calcul de laVA des d terminants de la valeur .. de la d cision .. des projets ..232 Probl mes et exercices ..234 Chapitre 9 Gestion des g rer les risques ? .. risques ? .. mesure du risque .. g re-t-on les risques ? ..268 Probl mes et exercices ..284 Index307IV Finance lps 2008/7/15 12:22 page V #6 Les auteursAndr Farberest professeur la Solvay Business School de l Universit Libre de Bruxelles (ULB) o il a t doyen de la facult des sciences sociales, politiques et conomiques.

6 Auteur de nombreux articleset ouvrages, il a cotraduit la 5e dition dePrincipes de gestion financi rede R. Brealey et S. ses publications les plus r centes figure une s rie de d veloppements en mati re de co t ducapital de l entreprise, g n ralisant sa d un doctorat en sciences de gestion de l ULB, Andr Farber est ensuite professeur visiteur la Cornell University de 1973 1974. Il est lu pr sident de l European Finance Association en ans plus tard, l universit de Chicago l accueille comme professeur visiteur. Il y rencontre plu-sieurs futurs prix Nobel (Franco Modigliani, Merton Miller, Robert Merton, Myron Scholes) et publiedes articles en collaboration avec d autres fondateurs de la th orie financi re moderne tels que Eu-g ne Fama ou Richard Roll.

7 Curieux de nature, ses th mes de recherche comprennent notamment lafinance internationale, la th orie des options, le financement de l innovation technologique ou en-core les march s financiers des pays plus de ses activit s acad miques, Andr Farber est administrateur du Cr dit professionnel duHainaut, de Fluxys, de la Fondation Bernheim, de la Fondation Hoover, membre du Comit Bel20 etdu Comit Sup rieur des Finances Laurentest chercheuse au sein du Centre Emile Bernheim (CEB, ULB) et partenaire deRisk en sciences de gestion (ULB), elle s int resse la gestion des risques bancaires (cr dit, mar-ch , op rationnel, strat gique) tant d un point de vue quantitatif (mod les de mesure de risque) quequalitatif (politiques de gestion de risque).

8 Elle dispense actuellement divers cours de Finance la est galement partenaire de Risk Dynamics, soci t belge sp cialis e dans le conseil en gestionde risque pour les groupes bancaires et d assurance ayant des activit s Oosterlinckest professeur la Solvay Business School (ULB) apr s un doctorat de la m me insti-tution, et a publi plusieurs articles et ouvrages centr s sur les probl matiques des dettes acad mique du programme doctoralde la Solvay Business School, l essentiel de sesrecherches se base sur l analyse de cas historiques extr mes (r pudiation des emprunts russes, fonc-tionnement boursier durant les guerres, etc.)

9 Enfin, Kim Oosterlinck est pr sident du master en ges-tion culturelle (facult de philosophie et lettres, ULB) au sein duquel il dispense l essentiel de Pirotteest professeur la Solvay Business School (ULB).Apr s des tudes secondaires au V n zu la, Hugues Pirotte rejoint la verte campagne helv tique pourcompl ter sa formation en Finance . Il y d croche un doctorat en Finance l universit de Lausannesous la direction de Rajna Gibson, gr ce qui il rencontre notamment Robert Merton, Stephen Schae-fer, Eduardo Schwartz et Suresh Sundaresan. Professeur l universit de Lausanne d s 1999, HuguesPirotte, fonde FinMetrics SA, une soci t suisse sp cialis e dans le conseil strat gique en mati rede gestion des risques et dans le d veloppement d un tableau de bord de gestion des risques uti-lis aujourd hui par des banques priv es et des tr soreries de soci t s industrielles de ce sujet, il r dige avec Didier Cossin, professeur l IMD, un ouvrage intitul AdvancedV lps 2008/7/15 12:22 page VI #7 Credit Risk Analysis, paru chez Wiley et rapidement devenu une r f rence.

10 En 2002, il rejoint la Pirotte est par ailleurs en charge du module Corporate Finance aupr s de l Acad mie suissed expertise comptable d livrant le dipl me f d ral d expert- comptable . Il est l auteur d ouvrages etd articles dans les domaines du risque de cr dit et de la valorisation d actifs financiers. Il intervientcomme orateur dans diff rentes conf rences sur les th mes de la Finance structur e , et est gale-ment Academic Expert la Luxembourg School of Pirotte a fond en 2008 le Finance Club of Brussels .VI Finance lps 2008/7/15 12:22 page VII #8 IntroductionL objectif de ce livre est d aider mettre en application les principes fondamentaux dela Finance .