PREÇO UNITÁRIO DE DEBÊNTURES - …

1 PRE O UNIT RIO DE DEB NTURES METODOLOGIA DE C LCULO 2 Introdu o Consolidado o projeto de Precifica o de Deb ntures, que divulga informa es de taxas referenciais para o mercado secund rio desde maio de 2004, e diante do diagn stico das dificuldades encontradas no processo de apura o de pre os (PU) neste segmento, relacionadas, em grande medida, pouca liquidez desses pap is e s especificidades de muitas de suas escrituras, a ANDIMA, visando a cumprir seu objetivo de estimular os mercados prim rio e secund rio de t tulos de renda fixa, criou a CONFERE de Deb ntures, em junho de 2005. A metodologia de c lculo da ferramenta dispon vel para usu rios da RTM foi montada a partir de estudos amparados pelo grupo de institui es que comp em a amostra da ANDIMA para apura o de taxas, e submetida aprova o do Comit de Precifica o de Ativos da ANDIMA.

2 O procedimento para c lculo dos Pre os Unit rios (PU) na CONFERE foi replicado para a apura o dos mesmos na publica o Mercado Secund rio de Deb ntures, a partir das Taxas Indicativas apuradas, com algumas diferen as descritas neste documento, no sentido da padroniza o mais espec fica. Assim, como na calculadora, a divulga o dos PU respeita as caracter sticas de c lculo descritas nas escrituras de emiss es das deb ntures da amostra ANDIMA e, ao mesmo tempo, incorpora as pr ticas de mercado consensuais, definidas pelo grupo de trabalho formado pela Associa o na concep o do projeto de Marca o a Mercado, que foi aprovado pelo Comit de Precifica o de Ativos da ANDIMA. 3 Aspectos Gerais dos C lculos do Pre o Unit rio (PU) A taxa indicativa da ANDIMA ser utilizada no c lculo do PU sempre com base em 252 dias teis; Nos casos em que houver cl usula de Repactua o, as datas de vencimentos passam a ser a data desse poss vel evento; Em todos os casos, quando os eventos (pagamentos de juros, corre o do valor nominal, amortiza o e principal) ca rem em dias n o- teis, a data de pagamento ser o dia til imediatamente posterior; Nos casos em que a escritura de emiss o da deb nture indicar liquida o de compromissos em datas distintas dos eventos de pagamento, a montagem dos fluxos respeita a data de liquida o financeira.

3 A montagem dos fluxos de pagamentos de pap is remunerados em percentual do DI (% do DI) utilizar expectativa de juros para os v rtices de pagamentos futuros de juros e principal. Nesse caso, a ANDIMA usar as Taxas Referenciais de Swap PRE x DI da BM&F, divulgadas diariamente. A Associa o aguardar at as 20 horas as informa es da BM&F. Ap s este hor rio, o resultado ser divulgado apenas no dia seguinte; Para os pap is remunerados por DI + Spread (DI+%), n o ser o utilizadas expectativas de juros para os v rtices de pagamentos futuros de juros e principal; Para os pap is da amostra que n o definem em suas escrituras de emiss o qualquer crit rio de precis o de c lculo, os PU seguem os crit rios da Orienta o de Textos para C lculo de Deb ntures do SND. PU dos Pap is Remunerados em DI As deb ntures que pagam DI n o t m seus valores nominais atualizados (VNA) monetariamente.

4 Portanto, salvo para as deb ntures com amortiza o de principal, o VNA ser igual ao VNE; 4 O c lculo dos juros obedece seguinte f rmula: ()osFatordeJurVNAPUPAR = + += 111 1001002521osFatordeJurPxTaxaDI, no caso dos pap is remunerados em percentual do DI; e + += =2521i252110010011osFatordeJurduniSxTaxa DI, no caso dos pap is remunerados em DI + Spread; onde: PU PAR valor nominal de emiss o, descontadas as amortiza es, quando houver, acrescido da remunera o acumulada desde o ltimo evento de pagamento de juros at a data de refer ncia, calculado com seis casas decimais, sem arredondamento; VNA valor nominal atualizado da deb nture, calculado com seis casas decimais, sem arredondamento. Ser igual ao valor nominal de emiss o (VNE) quando n o houver amortiza es de principal; Amortiza o pode ser percentual fixo sobre o VNE ou valor fixo definido na escritura, calculada com seis casas, sem arredondamento; Fator de Juros fator de varia o acumulado da Taxa DI, incorporando o percentual (P), ou o spread (S), entre a data de in cio (inclusive) e data final (exclusive) do per odo de capitaliza o da remunera o, calculado com nove casas decimais, sem arredondamento; Taxa DI taxa apurada com base nas opera es de emiss o de dep sitos interfinanceiros prefixados, pactuadas por um dia til, em percentual ao ano, base 252 dias, calculada e divulgada pela Cetip diariamente, com duas casas decimais, com arredondamento.

5 P percentual da Taxa DI (remunera o), definida na escritura, utilizado com duas casas decimais; S Spread acima da Taxa DI (remunera o) definido na escritura, utilizado com quatro casas decimais du n mero de dias teis entre a data do ltimo pagamento de juros e a data de refer ncia. Observa es: 1) O fator resultante das express es (produt rio dos fatores di rios) + + 111 1001002521 PxTaxaDI e + + 252252110010011duiSxTaxaDI s o considerados com 16 casas decimais, sem arredondamento; 2) Uma vez os fatores di rios estando acumulados, considera-se o fator resultante Fator DI com oito casas decimais, com arredondamento. O c lculo do pagamento de juros, para as deb ntures com remunera o baseada em percentual do DI, utiliza uma expectativa de juros (Exp), base 252 dias teis, para cada data de evento.

6 Essa taxa obtida a partir de relat rio da BM&F (Taxas Referenciais DI x PRE), ao final do dia, ap s os fechamentos dos mercados, interpolada exponencialmente para as respectivas datas de pagamentos. A expectativa utilizada como ajuste ao spread acumulado e, para o primeiro vencimento de juros que aparece no fluxo, a f rmula a seguinte: duvencimentoPExpXosfatordejurVNAurosPaga mentoJ + + =110011100)]1([2521 1 Para as demais datas de vencimentos de juros no fluxo, realizado um ajuste da expectativa para os prazos entre pagamentos. Para tanto, calcula-se a taxa a termo da curva de juros na Taxa DI (expectativa), incorporando-se os juros sobre o indexador, definidos na escritura: 1110012521110011100125211100 + + + +=iduiduPiExpPiExpiTermo onde: dui e dui-1 dias teis entre as datas de cada evento futuro de pagamento de juros.

7 5ixTermoVNEiurosPagamentoJ)(= 6 O c lculo do pagamento de juros, para as deb ntures com remunera o baseada em DI + Spread (DI+%), tem a seguinte f rmula: 2521100)]1([duSpreadXosfatordejurVNAuros PagamentoJ + =, para os pap is referenciados em DI + Spread; onde: du n mero de dias teis entre a data de refer ncia e o pr ximo pagamento de juros. O pre o unit rio da opera o o somat rio dos pagamentos de juros e de principal, descontado (trazido a valor presente) pela taxa indicativa divulgada pela ANDIMA. As f rmulas s o as seguintes: = + ++=niduiiiitivaTaxaIndicaExpincipalPagam entourosPagamentoJ oPUdaOpera 12521110011100Pr, para os pap is remunerados em percentual do DI; e = ++=niduiiitivaTaxaIndicaincipalPagamento urosPagamentoJ oPUdaOpera 12521100Pr, para os pap is remunerados em DI + Spread; onde: Taxa Indicativa Taxa Indicativa apurada e divulgada pela ANDIMA, utilizada para c lculo do PU com quatro casas decimais, sem arredondamento.

8 Exemplo de Fluxo da Deb nture % do DI: VNE (R$) ,00 VNA (R$) ,00C lculo do PUpar = VNA * Fator de Juros = ,00 * 1,03222012 = ,2012 Fator de Juros = 1,01322012 Pagtos de Juros e Principal 1 Parc. Juros = ,00 * (1,01322012) * {[( 17/100+1)^1/252 -1] * 110/100+1}^107 = R$ 903,09 2 Parc. Juros = ,00 * (Termo - 1) = 854,491898 Termo ={[(16,5/100+1)^(1/252)-1]*110/100+1}^23 3}/{[(17/100+1)^(1/252)-1]*110/100+1}^10 7} = 1,0854492 3 Parc. Juros = ,00 * (Termo - 1) = 716,801107 Termo ={[(15,5/100+1)^(1/252)-1]*110/100+1}^35 7}/{[(16,5/100+1)^(1/252)-1]*110/100+1}^ 233} = 1,0716801107 Pagtos Descontados 1 Parc. Juros = (Pagto de Juros + Pagto de Principal)/{[( 17/100+1)^1/252 -1] * 108/100+1}^107 = (903,098612)/1,07465067 = R$ 840,364812 2 Parc. Juros = (854,491898)/{[( 16,5/100+1)^1/252 -1] * 108/100+1}^233 = R$ 733,632192 Principal + 3 Parc. Juros = (716,801107+ )/{[( 15,5/100+1)^1/252 -1]*108/100+1}^357 = ,801107/1,246660 = R$ ,406115 Evento(s)Data de Liquida oDias teisDias teis entre PagtosExpectativa de Juros (%)Pagamento de juros (R$)Pagamento de Principal (R$)Pagtos Descontados (R$)1 Parc.

9 Juros01/06/200610712517,0903,098612840,3 648242 Parc. Juros01/12/200623312616,5854,491898733,6 32192 Principal + 3 Parc. Juros 01/06/200735712415,5716, , , ,403131 Soma (Pre o Unit rio)Pap is em % do DI - exemplo ALLG13 - Taxa de emiss o de 110% do DI Fluxo de Pagamentos da deb nture ALLG13 a partir do Excel e da taxa hipot tica de 108% hipot tica usada no exemplo: 108% do DI - para o dia 27/12/2005 Exemplo de Fluxo da Deb nture DI + Spread: VNE (R$) ,00 VNA (R$) ,00C lculo do PUpar = VNA * Fator de Juros = ,94979 Fator de Juros = {Mult[(1+taxaDIano/100)^(1/252)]}*[(1+1, 20/100)^(du/252)]Fator de Juros = 1,05593889*1,00374651=1,05989497 Pagtos de Juros e Principal 1 Parc. Juros = ,94979* [(1,20/100+1)^(44/252)-1] = 22,09814 2 Parc. Juros = ,00 * [(1,20/100+1)^(128/252)-1] = 60,77349 3 Parc. Juros = ,00 * [(1,20/100+1)^(121/252)-1] = 57,440415 4 Parc. Juros = ,00 * [(1,20/100+1)^(129/252)-1] = 61,249736 5 Parc.

10 Juros = ,00 * [(1,20/100+1)^(122/252)-1] = 57,916501 6 Parc. Juros = ,00 * [(1,20/100+1)^(126/252)-1] = 59,821071 Pagtos Descontados 1 = [(PUPAR-VNA)+Pagto de Juros+Pagto de Principal)]/[(0,95/100+1)^44/252] = (598,94979+22,09814)/1,00165226 = R$ 620,0234918 2 Parc. Juros = (Pagto de Juros + Pagto de Principal)/[(0,95/100+1)^172/252] = (60,773492)/1,00647439 = R$ 60,382551 3 Parc. Juros = (Pagto de Juros + Pagto de Principal)/[(0,95/100+1)^293/252] = (57,440415)/1,011054 = R$ 56,812402 4 Parc. Juros = (Pagto de Juros + Pagto de Principal)/[(0,95/100+1)^422/252] = (61,249736)/1,015959 = R$ 60,287567 5 Parc. Juros = (Pagto de Juros + Pagto de Principal)/[(0,95/100+1)^544/252] = (57,916501)/1,020621 = R$ 56,746342 Principal + 6 Parc. Juros = (59,821071+ )/[(0,95/100+1)^670/252] = ( ,821071)/1,025457 = R$ ,082296 Evento(s)DataDias teisDias EntreExpectativaPagamentoPagamentoFluxoL iquida oPagamentos de Juros (%)de Jurosde PrincipalDescontado (R$)Juros01/03/200644123022,098140620,02 3487 Juros01/09/2006172128060,773492060,38255 1 Juros01/03/2007293121057,440415056,81240 2 Juros03/09/2007422129061,249736060,28756 7 Juros03/03/2008544122057,916501056,74634 2 Juros, Vencimento01/09/2008670126059, ,009810, ,334645 Soma (Pre o Unit rio)Pap is em DI + Spread - exemplo MRSL13 - Taxa de emiss o DI + 1,2% Fluxo de Pagamentos da deb nture MRSL13 a partir do Excel e da taxa hipot tica de 0,95% aa.