FONDS VALEUR PORTLAND RAPPORT ANNUEL DE …

1 Conseils en placements conseils en placements FONDS VALEUR PORTLAND . RAPPORT ANNUEL DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS . 30 SEPTEMBRE 2016. RAPPORT DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS FONDS VALEUR PORTLAND . QUIPE DE GESTION DE Michael Lee-Chin Dragos Berbecel PORTEFEUILLE Pr sident ex cutif, chef de la direction Gestionnaire de portefeuille et gestionnaire de portefeuille RAPPORT de la direction sur le rendement du FONDS FONDS VALEUR PORTLAND Le pr sent RAPPORT ANNUEL de la direction sur le rendement du FONDS RISQUE. pr sente les principales donn es financi res, mais non les tats financiers Le niveau g n ral de risque du FONDS n'a pas chang et demeure tel interm diaires ou annuels du FONDS de placement. Vous pouvez obtenir qu'il est d crit dans le prospectus. Les investisseurs devraient pouvoir gratuitement un exemplaire des tats financiers interm diaires ou tol rer un risque mod r et pr voir conserver leurs placements.

2 Annuels, sur demande, en appelant au 1 888 710-4242, en nous crivant moyen ou long terme. l'adresse suivante : 1375, Kerns Road, bureau 100, Burlington (Ontario). L7P 4V7, ou en consultant notre site internet ( ) ou R SULTATS. celui de SEDAR ( ). Pour la p riode du 30 septembre 2015 au 30 septembre 2016, l'indice de Les porteurs de titres peuvent aussi communiquer avec nous selon r f rence du FONDS , l'indice de rendement global MSCI Monde, a d gag . l'une de ces m thodes pour demander un exemplaire des politiques un rendement annualis de 9,0 %. Pour la m me p riode, le rendement et proc dures de vote par procuration du FONDS d'investissement, du du FONDS a t de 7,9 %. Le rendement du FONDS , contrairement . dossier de vote par procuration, ou de l'information trimestrielle sur le celui de son indice, est exprim apr s d duction des frais et charges. portefeuille. Les principaux titres ayant nui la performance relative du FONDS sont ceux de Liberty Global PLC LiLAC, Pershing Square Holdings, Ltd.

3 Et Les opinions de l' quipe de gestion du portefeuille exprim es dans Hertz Global Holdings, Inc., tandis que les titres y ayant contribu sont ce RAPPORT sont en date du 30 septembre 2016 et ce RAPPORT ne vise ceux de Cable & Wireless Communications PLC, Northland Power Inc. et aucunement fournir des conseils juridiques, comptables, fiscaux ou Brookfield Business Partners de placement. Les opinions, les titres en portefeuille et la r partition peuvent avoir chang depuis cette date. Pour des renseignements plus Au 30 septembre 2016, le FONDS avait essentiellement une exposition jour, veuillez communiquer avec nous selon l'une des fa ons indiqu es aux cinq secteurs suivants : nergie (26,7 %), services financiers (19,9 %), pr c demment. Toute mention de donn es de rendement se rapporte biens de consommation discr tionnaire (16,6 %), industries (14,1 %). aux parts de s rie F. Le rendement des autres parts peut diff rer de celui et biens de consommation de base (6,0 %).

4 En utilisant une strat gie des parts de s rie F en raison des variations dans les frais. de placements concentr s, le gestionnaire met profit ses meilleures id es de placement, ce qui devrait permettre au FONDS d'atteindre ses OBJECTIF ET STRAT GIES DE PLACEMENT objectifs de placement. Au 30 septembre 2016, le portefeuille sous- L'objectif de placement du FONDS VALEUR PORTLAND (le FONDS ) demeure jacent du FONDS comprenait 11 placements. tel qu'il est d crit dans le prospectus. L'objectif du FONDS est de produire Comme on s'y attendait compte tenu du mandat du FONDS ax sur la un rendement sup rieur la moyenne en s'appuyant sur une strat gie VALEUR , ce sont les faits nouveaux concernant certaines soci t s qui ont de placement ax e principalement sur un nombre restreint de positions t le moteur de la performance; les plus importants sont pr sent s de acheteur de titres. Le FONDS investit dans un nombre r duit d'actions fa on d taill e ci-apr s.

5 De qualit , choisies ordinairement parmi les titres liquides de soci t s grande capitalisation, appartenant des secteurs enregistrant une Liberty Global PLC, men e par John Malone, a offert d'acheter Cable croissance long terme et qui, de l'avis du gestionnaire, sont sous- & Wireless Communications pour 3,6 milliards de livres sterling (5,5. valu s et/ou pr sentent un potentiel de hausse de rendements en milliards de dollars canadiens) pour tendre ses activit s aux Cara bes, raison des campagnes d'investisseurs activistes. ce qui t moigne de l'attrait des actifs fondamentaux de Columbus International Inc., que Cable & Wireless vient tout juste d'acqu rir la Le gestionnaire adopte aussi une strat gie de r duction du risque qui fin du premier trimestre de 2015. En cons quence de cette transaction, s'appuie sur la composition du portefeuille et sur un style de placement les actifs de Cable & Wireless ont t regroup s avec les activit s latino- ax sur la VALEUR .

6 Son point de vue a depuis longtemps t que la cl . am ricaines de Liberty Global, dont la performance est mesur e par les de la cr ation de richesse est dans la d tention de quelques soci t s actions de LiLAC cot es la NASDAQ. La soci t ainsi form e dessert de grande qualit . En utilisant une strat gie de placements concentr s, 10 millions d'abonn s aux services de vid os, de donn es, de voix le gestionnaire met profit ses meilleures id es de placement, ce qui et de t l phonie cellulaire. Dans le cadre de son offre, Liberty Global devrait permettre au FONDS d'atteindre ses objectifs de placement. a estim que la VALEUR de Cable & Wireless tait d'environ 8,2 G$, y Les investisseurs activistes investissent dans des titres de VALEUR avec compris les dettes. Apr s l'annonce de cette transaction, nous avons beaucoup de d termination. Ils sont la recherche d'occasions pour acquis des actions de LiLAC et avons par la suite accru cette position demander des changements dans la strat gie de la soci t visant en convertissant l'ensemble des actions de Liberty Global que nous d gager la VALEUR pour les actionnaires.

7 Leurs strat gies les plus avons re ues en contrepartie de Cable & Wireless. En juillet, Liberty courantes comportent des demandes de hausse des dividendes, de Global PLC a proc d la scission de LiLAC Group, ce qui a eu pour effet rachats d'actions, de liquidation d'actifs et/ou d'acceptation ou de rejet d'augmenter la liquidit des actions reflet de LiLAC Group (triplant ainsi de regroupements d'entreprises. Les investisseurs activistes atteignent la capitalisation boursi re de ce groupe), mais a galement donn lieu leurs objectifs en collaborant avec des investisseurs institutionnels, en de fortes pressions la vente de la part de nombreux investisseurs qui obtenant de si ger au conseil d'administration et/ou de changer la ne souhaitaient pas tre expos s la performance de LiLAC Group (qui direction des soci t s qu'ils ciblent. repr sentait auparavant seulement 11 % des activit s de Liberty Global). ou qui ne pouvaient pas investir dans des actions reflet.

8 La performance de l'action de LiLAC Group a p ti des ventes forc es d clench es par 1. RAPPORT DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS FONDS VALEUR PORTLAND . la scission et des r sultats d cevants obtenus au premier trimestre V NEMENTS R CENTS. par l'ensemble des entreprises constituant l'ancien LiLAC Group et Au cours de la p riode, les banques centrales l' chelle mondiale, autant par Cable & Wireless (principalement en raison de la conversion aux dans les pays d velopp s que dans les pays en d veloppement, ont normes comptables utilis es par l'acqu reur). Selon nous, ces entraves maintenu leur position accommodante sans pr c dent et ont renforc . la performance de LiLAC sont transitoires (et courantes lorsque deux leur engagement mettre en place d'autres mesures d'assouplissement soci t s fusionnent), et les perspectives moyen et long terme mon taire, en raison d'inqui tudes quant au ralentissement de la continuent d' tre int ressantes pour cette soci t , qui deviendra vraisemblablement le chef de file du secteur des t l communications croissance conomique et aux v nements g opolitiques, tels que en Am rique centrale et en Am rique latine, cette r gion tant m re les cons quences du vote sur le Brexit.

9 Les valuations d passant les pour des regroupements. Nous avons continu de saisir les opportunit s fondamentaux dans certains secteurs du march , le gestionnaire est d'accro tre notre placement dans Liberty Global (LiLAC). d'avis que les soci t s influenc es par des personnes minentes en affectation de capitaux et par des investisseurs activistes ont la capacit . Au cours de la p riode, nous avons liquid avec profit nos positions de se d marquer en s'adaptant plus rapidement aux forces du march . dans Northland Power, Brookfield Property Partners , Brookfield et en am liorant leur rentabilit par des changements op rationnels et Infrastructure Partners et Zoetis Inc. puisque nous avions des par une optimisation du bilan. Lors de la r union de d cembre 2015 de craintes sur leur valuation et que nous avons trouv des opportunit s son comit f d ral de politique mon taire, la Fed a entam un cycle de de placement pr sentant un meilleur potentiel de hausse et convenant resserrement de la politique mon taire pour la premi re fois en neuf mieux au mandat du FONDS .

10 Nous avons utilis le produit des liquidations ans. Les membres de la banque centrale am ricaine envisagent d'autres pour acqu rir les titres de Brookfield Business Partners ( BBU ) et hausses de taux d'int r t, mais les probabilit s d'une telle ventualit . de Nomad Foods Limited, ainsi que pour accro tre les pond rations de ont continu de diminuer au cours de la p riode. Entre l'issue certains de nos placements existants. Apr s avoir enregistr une solide inattendue du vote sur le Brexit et l' lection pr sidentielle am ricaine, performance au cours de l'ann e coul e, Northland Power a annonc la R serve f d rale am ricaine a d cid de ne pas relever ses taux qu'elle comptait commencer chercher un acheteur, ce qui a fait en septembre, mais a montr des signes plut t manifestes qu'elle le augmenter son valuation davantage. De fa on similaire, les march s ferait en d cembre. Comme l'exc dent des liquidit s se r sorbe, nous ont tr s bien accueilli les excellents r sultats d'exploitation de Zoetis et croyons que les strat gies de placement s'appuyant sur les titres de ses r centes mesures pour rationaliser ses activit s, d coulant en partie VALEUR commenceront surperformer par RAPPORT au march dans son de l'implication de Pershing Square Holdings, dirig e par Bill Ackman.