FUTUROS DE TRM - BVC DECEVAL

1 FUTUROS DE TRMB olsa de valores de ColombiaElprop sitodeestematerialesestrictamentepedag gicoyenconsecuencia, n,cobertura,estrategiasdenegociaci nycualquierotrotipodeestructuraci ndeproductosfinancierosquesusdestinatari osotercerosllevenacaboconlainformaci Mec nica de los mercados de derivados Evoluci n de los Mercados Internacionales Mercado de Derivados BVC futuro de TRM Estrategias: Especulaci n Arbitraje CoberturaNATURALEZA DE LOS DERIVADOSUn derivado es un instrumento financiero cuyo valor depende del valor otro activo subyacente Forwards FUTUROS Opciones SwapsLos FUTUROS son la Herramienta que provee la BVC y ser nuestro enfoque en la presentaci nLOS MERCADOS DE DERIVADOSLos instrumentos derivados completan los mercados financieros y son parte de su desarrollo ya que permiten implementar de forma eficiente estrategias de cobertura, de especulaci n y colombia , desde septiembre 2008, se est desarrollando el primer mercado de derivados estandarizado liderado por la BVC.

2 El crecimiento en la negociaci n de estos instrumentos a nivel global en las ltimas d cadas es prueba de esto (16% anual crecimiento de FUTUROS y opciones). C MO SE USAN LOS DERIVADOS?PARA COBERTURA DEL RIESGO O HEDGING: Portafolios institucionales. Administraci n de riesgo sector ESPECULARPARA ARBITRARPARA CONSTRUIR PORTAFOLIOS EFICIENTES Cambiar la naturaleza de una inversi n sin incurrir en costos de vender un portafolio y adquirir otro. Creaci n de activos sint ticos. Los FUTUROS sobre TRM ofrecen una alternativa barata y r pida para ajustar la exposici n al DE NUEVOS NEGOCIOS Comisiones y dep sito. Liquidaci n de derivados. Inversionistas Internacionales. Creaci n de productos AGREGADO DE UN MERCADO DE DERIVADOS ESTANDARIZADOP resencia de la CRCC (eliminaci n del riesgo de contraparte)ApalancamientoCompensaci n entre ordenesSin costo de l nea de cr dito en el precioLiquidezFlexibilidad en el tradingDescubrimiento de precios FUTUROSG ananciasP rdidasPrecioCompra (Largo)Venta (Corto)GPPGC ompra(venta)delactivosubyacenteaunprecio determinadoparaentregaenunafechafutura, : MERCADOS DE FUTUROS Acuerdo para: Comprar 100 oz.

3 De oro a US$1190/oz. en diciembre (NYMEX) Vender 2 contratos de caf a US$ en marzo (CBOT) Vender 25 ton de aluminio a US$ 1995/ton. en Abril (LME) Comprar USD en Enero (BVC)OPERATIVA DEL FUTUROABt0tnABRECIBE DIFERENCIAL(TRM 1850)Al vencimientof= 1770 = TRMCRCCCRCCCRCCCRCCf= 1800f= 1770P&G = 50f= = -50P&G = 30P&G = -30 Compra FuturoVenta FuturoRECIBE DIFERENCIAL(1850 TRM) CU NTO DINERO NECESITO PARA REALIZAR UNA OPERACI N CON DERIVADOS?: GARANT AS Alcomprarovenderunfuturoseest pactandounacompraoventafutura,respectiva mente: Entoncesc moaseguralaCRCC quelasparteshonrenelcontrato? Paramitigarelriesgodeincumplimiento,laCR CC pideatodoslosjugadoresgarant as Estassoninferioresalvalordelcontrato Apalancamiento(valordelainversi nvsvalordelaposici n) Entrem svol tilseaelactivo,lasgarantiassonmayoresOPE RACI N DE LOS M RGENES O GARANT ASPosici nCompraTama o Contrato$ 50,000 Cantidad de Contratos1 Garant a8 %Precio de compra1850 Precio Inicial$ 1, Precio Final$ 1, Cambio Utilidad$ 168,182 DiaPrecio Cierre FuturosCambio PrecioP&G Diaria FuturoP&G Acumulado FuturoGarant a DiariaP&G Diaria GarantiasP&G Acumulado Garant asP&G Diaria TotalFlujo de Caja Acumulado1$ ,00 1$ ,45 $ 13,45 $ $ $ $ ( )$ ( )$ ( )$ ( )2$ ,11 $ (20,34)$ ( )$ ( )$ $ $ ( )$ ( )$ ( )3$ ,11 $ 1,00 $ $ ( )$ $ ( )$ ( )$ $ ( )4$ ,54 $ (7,57)

4 $ ( )$ ( )$ $ $ ( )$ ( )$ ( )5$ ,00 $ 13,46 $ $ 0 $ $ ( )$ ( )$ $ ( )6$ ,36 $ 3,36 $ $ $ -$ $ -$ $ APALANCAMIENTO Ejemplo:ActivoGarant a InicialApalancamientoFuturo TES Corto Plazo3,5%28,57 futuro TES Mediano Plazo7,5%13,33 futuro TES Largo Plazo11,0%9,09 futuro TRM8,0%12,50 futuro Acciones15,0%6,67 Capital Inicial$ a8%Tama o del contrato$ ,5 Precio futuro % en el PrecioP&G SpotP&G futuro -1%-$ $ +1%$ $ Mec nica de los mercados de derivados Evoluci n de los Mercados Internacionales Mercado de Derivados BVC futuro de TRM Estrategias: Especulaci n Arbitraje CoberturaEVOLUCI N DE LOS CONTRATOS DE DERIVADOS EN EL MUNDO05010015020025030035019861987198819 8919901991199219931994199519961997199819 9920002001200220032004200520062007200820 09 Derivados Financieros Negociados en Mercados Organizados(Numero de contratos en Millones)OpcionesFuturosFuente: Federaci n Mundial de Bolsas (WFE)Fuente: Newedge FIA, BloombergEVOLUCI N CONTRATOS DERIVADOS EN EL MUNDO POR INSTRUMENTO020406080100120140160 ContratosDerivados Financieros por SubyacenteN mero de Contratos en MillonesTasa de Inter sDivisasIndicesMaterias PrimasDistribuci n del mercado de derivados en el mundo38%33%21%7%1%VOLUMEN DE CONTRATOS POR REGIONASIA PACIFICONORTE AMERICAEUROPALATINOAMERICAOTROSAGENDA Mec nica de los mercados de derivados Evoluci n de los Mercados Internacionales Mercado de Derivados BVC futuro de TRM Estrategias.

5 Especulaci n Arbitraje CoberturaESTRUCTURA DEL MERCADOAGENTESP lataforma de Negociaci nProductos Estandarizados (Derivados) FUTUROS OpcionesOperaciones a plazo Compensaci n Liquidaci n Control y administraci n de riesgos de contraparteC mara de Riesgo Central de ContraparteBVCCRCCMERCADO DE DERIVADOSPRODUCTOS LISTADOSF uturo TES Plazo S, M, y LFuturo TRMA ccionesActivo SubyacenteCanasta TESTRMECO -PFBTama o y unidad de negociaci nCOP$ $ accionesGeneraci n de ContratosCiclo Mensual (2 vencimientos)Ciclo Trimestral Marzo(2 vencimientos)Total: 4 vencimientosCiclo Mensual (2 vencimientos)Ciclo Trimestral Marzo(4 vencimientos)Total: 6 vencimientosCiclo Trimestral MarzoTotal: 4 vencimientosTickde (1) PFB (10)M todo de liquidaci nEntregaFinancieraEntrega ltimo d a de negociaci nMi rcoles 1ra. semanaMi rcoles 2da. semana3 d as h biles antes de VncmtoD a liquidaci n del ContratoViernes 1ra.

6 SemanaJueves 2da. semanaMi rcoles 4ta semanaGarant aS= ; M=6%; L= OPERADO POR TIPO DE INSTRUMENTO02000040000600008000010000012 0000140000 COLPFBECOTRSTRMTESTEMTELAGENDA Mec nica de los mercados de derivados Evoluci n de los Mercados Internacionales Mercado de Derivados BVC futuro de TRM Estrategias: Especulaci n Arbitraje CoberturaVol menes negociados futuro de TRM01000020000300004000050000600002009-6 2009-82009-102009-122010-22010-42010-620 10-82010-102010-122011-22011-42011-62011 -82011-10 TRSTRM IMPORTACIONES en 3 meses expuesta al precio spot: Qu puedo hacer?EJEMPLO DE COBERTURA A 3 MESES Predicci n de precios: An lisis t cnico An lisis fundamental Modelos estad sticos Realizar coberturasde precio: La rentabilidad (viabilidad) de la compa a no depende de la habilidad de D laresComprar futuro TRME ladministradorpuedecubrirsuoperaci nanteelaumentoenlospreciosdelsubyacentea trav DE LA OPERACI N DE COBERTURA CON FUTUROSD evaluaci nRevaluaci nTasa Final19081708 Importaci n-1908-1708G&P Cobertura= (1908 1808)= (1708 1808)= 100= -100 Neto-1808-1808 ESQUEMA DE LA OPERACI N DE COBERTURA CON FUTUROS Es una operaci n con liquidaci n financiera -no hay flujo de d lares La tasa actual es COP/USD y la tasa de FUTUROS es 1808 Los resultados posibles son.

7 La rentabilidad del negocio no depende de la tasa de cambioPuedo enfocarme en agregar valor a mi core businessPRECIO DE FUTUROS SOBRE TASAS DE CAMBIO Existe una oportunidad de arbitraje? Supongamos: Spot: US$ 1 = COP El precio futuro a 1 a o es US$ 1990 La tasa de inter s en colombia es de 5% por a o La tasa de inter s en USA es de 1% por a o Existe una oportunidad de arbitraje? Compro el futuro Me endeudo por USD COP 2 e invierto el dinero COP + Inversi n = COP 2 Compro d lares al precio futuro COP = USD ,28 Pago los intereses de la deuda =USD 10 Neto = 0 Neto = USD 45,28 Ganancia sin riesgoPRECIO DE FUTUROS SOBRE TASAS DE CAMBIO Existe una oportunidad de arbitraje? Supongamos: Spot: US$ 1 = COP El precio futuro a 1 a o es US$ 2200 La tasa de inter s en colombia es de 5% por a o La tasa de inter s en USA es de 1% por a o Existe una oportunidad de arbitraje?

8 Vendo el futuro Me endeudo por COP 2 USD e invierto el dinero USD+ Inversi n = COP Vendo d lares al precio futuro USD = COP 2 Pago los intereses de la deuda = COP = 0 Neto = COP sin riesgoPrecio futuro que asegura que no haya arbitraje21, ,12000%11%51 SpotFSi el precio futuro es diferente a este valor, ignorando costos de transacci n, habr a oportunidad de n del subyacente (3 caracteres) futuro de TRMMes de vencimiento del contrato (1 car cter)COMPOSICI N DEL NEMOT CNICOA o de vencimiento del contrato (2 caracteres) Ejemplo: 2010 10 Identificaci n del contrato o instrumento (1 car cter)Nemot cnico Completo TRMU10F futuro de TRM con vencimiento en Septiembre de 2010 COMPOSICI N DEL NEMOT CNICOCOTIZACI N EN EL SISTEMAROLL OVERSe toma una posici n de compra en un contrato desea mantener la posici n pero el contrato esta pr ximo a vencerse.

9 Se vende la posici n actual y se compra un contrato con vencimiento NICA DEL ROLL OVER Suponga: Tiene comprado un futuro de TRM con vencimiento septiembre de 2010. Objetivo Realizar elroll overpara el vencimiento octubre de 2010. Operaci n Vender el futuro de septiembre (cerrar la posici n en ese contrato) y comprar el futuro de octubre. Analicemos el diferencial de la operaci cnicoBIDOFFERF uturode SeptiembreTRMU10F18211822 futuro de OctubreTEMV10F18231824 Roll overposici n de compraVentaSeptiembre1821 CompraOctubre1824 DiferencialOperaci n-3 MEC NICA DEL ROLL OVERO bserve que el precio de cada futuro no es relevante, solamente la diferencia entre los dos precios, es decir, el costo de la operaci n de Compra Diferencial: -3 Posici n resultante: Compra de futuro de OctubreMECANISMO DE ROLL OVERLa operaci n se puede realizar a trav s de la compra y venta de los respectivos contratos.

10 Sin embargo, no es lo mas eficiente porque esta sujeto al comportamiento de las dos nCONTRATOS TIME SPREAD-Compra y venta simultanea de los respectivos contratos donde nicamente se negocia el diferencialcorresponde a la diferencia entre el precio del contrato de vencimiento cercano y el del vencimiento m s lejano:Precio futuro Vencimiento Cercano Precio futuro Vencimiento LejanoMECANISMO DE ROLL OVERAl comprar el spread se compra el futuro de Vencimiento Cercano y se vende el de Vencimiento LejanoAl vender el spread se vende el futuro de Vencimiento Cercano y se compra el de Vencimiento LejanoNEMOT CNICO TIME SPREADSE jemplo: TRMH10M10 SDescripci n del instrumento (1 car cter)A o del segundo tramo (2 caracteres)Mes del segundo tramo (1 car cter)A o del primer tramo (2 caracteres)Mes del primer tramo (1 car cter)Descripci n del subyacente (3 caracteres)SpreadsSActivoNemot cnicoPunta de CompraPunta de VentaFuturode SeptiembreTRMU10F18211822 Futurode OctubreTRMV10F18231824 SpreadTRMU10V10S-2,4-2 Roll Overposici n de compraP&G VentaSeptiembre1821P&G CompraOctubre-1824 DiferencialOperaci n-3 MEC NICA DEL SPREADRoll Over posici n de CompraSeptiembre Venta el Spread el futuro a el futuro a Octubre Resultado: Diferencial: Posici n: Posici n de compra a OctubreUtilizando el Spread:Sin Spread.