FINANZAS OPERATIVAS - Marcelo A. Delfino

1 FINANZAS OPERATIVAS Notas de clases Marcelo A. Delfino 2004 INDICE 1. CONTENIDO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS 1 BALANCE GENERAL 1 Estado de Situaci n Patrimonial 1 Estado de Resultados 4 FLUJO DE FONDOS 6 Flujo de efectivo derivado de activos, a acreedores y accionistas. 6 2. ANALISIS DE LOS COEFICIENTES FINANCIEROS 10 PRINCIPALES COEFICIENTES, RAZONES O RATIOS Liquidez o solvencia a corto plazo. 10 Solvencia a largo plazo. 11 Eficiencia en la administraci n de activos.

2 13 Rentabilidad. 14 Valores de mercado. 15 ALGUNOS COEFICIENTES IMPORTANTES 18 El efecto palanca. 18 La identidad de Du Pont. 19 Reposici n ptima de inventarios. 21 3. An lisis de Estados Financieros Estandarizados: El caso de la Cervecer a Schlitz 23 ANALISIS DE CORTE TRANSVERSAL 23 Los coeficientes verticales. Coeficientes, razones o ratios financieros. 23 ANALISIS DE LA EVOLUCION TEMPORAL 29 Los coeficientes horizontales. Coeficientes, razones o ratios financieros.

3 29 4. PLANEACION FINANCIERA Y CRECIMIENTO 36 PLANEACION FINANCIERA DE CORTO PLAZO 36 Componentes del modelo de planeaci n financiera. 36 Enfoque del porcentaje de ventas. 37 Proyecci n de los Estados de Resultados, Patrimonial y de Flujo de fondos. 37 RELACION ENTRE FINANCIAMIENTO Y CRECIMIENTO 42 Las posibilidades de crecimiento. Escenarios 42 Tasas de crecimiento sostenible e interna. 43 Determinantes del crecimiento. 46 5. ADMINISTRACI N DE EFECTIVO 47 El ciclo operativo y el ciclo de efectivo 49 C lculo del ciclo de efectivo y operativo 50 La inversi n a corto plazo y su financiamiento 51 Pol ticas de financiamiento para activos circulantes 52 El presupuesto de flujos de efectivo 54 Un ejemplo pr ctico

4 55 Determinaci n del saldo de efectivo ptimo 57 El Modelo de Baumol Allais Tobin 57 El Modelo de Miller-Orr 59 Otros factores que influyen sobre el saldo de efectivo 61 6. ADMINISTRACI N DE CR DITOS 63 Elementos de una pol tica de cr dito 63 Condiciones o t rminos de venta 64 An lisis de pol ticas de cr dito 64 Evaluaci n de una pol tica de cr dito 65 Conveniencia de otorgar cr dito 67 Riesgo de incumplimiento y descuentos 69 Determinaci n del descuento por pago

5 Anticipado 71 Pol tica de cuentas a cobrar 74 Costo de oportunidad en la evaluaci n de inversiones en cuentas a cobrar 75 Monitoreo de las cuentas a cobrar usando un an lisis de variaci n 77 7. ADMINISTRACI N DE INVENTARIOS 79 Empresas Industriales 79 Empresas comerciales 80 Indicador de reposici n ptima de inventarios 81 Administraci n de inventario por demanda derivada 82 Planeaci n de requerimientos de materiales 83 Inventario justo a tiempo

6 83 8. PUNTO DE EQUILIBRIO DE LA EMPRESA 84 El modelo y los supuestos en que se basa 84 Cr ticas al modelo 85 Algunas recomendaciones 86 9. C LCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO. El caso Don Camilo 88 Determinaci n del punto de equilibrio o punto muerto 88 Punto de equilibrio revisado 88 Cambios en los costos 90 Comparaci n de Escenarios y apalancamiento operativo 93 Apalancamiento financiero y total 94 10.

7 FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO 98 Aspectos de la estructura financiera de las empresas en el mundo 98 Principales instrumentos de financiaci n 100 11. BONOS CORPORATIVOS 101 CARACTER STICAS DE LOS BONOS 101 Distintos tipos de bonos 102 Calificaci n de los bonos 102 VALUACI N DE BONOS CORPORATIVOS 103 Rendimiento de los bonos 106 Rendimiento al vencimiento y riesgo de default 107 Estructura de las tasas de inter s futuras 108 Duraci n promedio de los bonos duration 113 La no linealidad de la relaci n precio y rendimiento o convexidad

8 117 12. ACCIONES 119 C LCULO DEL PRECIO DE LAS ACCIONES 119 Dividendos constantes 120 Dividendos crecientes a ritmo constante 121 Dividendos y ganancias retenidas 122 El precio de las acciones y la informaci n burs til 125 13. COSTO DE CAPITAL DE LA EMPRESA 126 Costo de capital accionario 127 Modelos de crecimiento de dividendos y de valuaci n de activos de capital 127 Costo de la deuda 128 El caso de Bethelhem Steel Corporation 128 Rescate de capital con emisi n de deuda y precio de las acciones 132 14.

9 ESTRUCTURA DE CAPITAL Y VALOR DE LA EMPRESA 134 Efectos del apalancamiento financiero 134 Apalancamiento interno 137 EL ENFOQUE DE MODIGLIANI Y MILLER 138 Estructura de capital y valor de la empresa sin impuestos 138 Impacto del impuesto sobre las ganancias de la firma 141 ESTRUCTURA DE CAPITAL PTIMA 143 Comentarios, cr ticas y evidencias 145 Valor de la empresa con impuestos corporativos y personales 146 REFERENCIAS 149 FINANZAS OPERATIVAS 11.

10 CONTENIDO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS Los estados financieros suelen ser una fuente b sica de informaci n para la toma de decisiones referidas al manejo econ mico financiero, por lo que el objetivo es examinar estos estados y se alar algunas de sus caracter sticas m s importantes. Los estados financieros se componen del Balance General y del Flujo de Fondos. El primero de ellos a su vez descansa en el Estado de Situaci n Patrimonial y el Estado de Resultados. BALANCE GENERAL El Balance General de una empresa est compuesto, como se coment m s arriba, por el Estado de Situaci n Patrimonial, que muestra su posici n financiera en un momento determinado, y el Estado de Resultados, que resume su evoluci n econ mica en un per odo de tiempo (generalmente un a o) y que termina en la fecha del balance general.