Análisis de sensibilidad de indicadores financieros en la ...

1 An lisis de sensibilidad de indicadores financieros en la evaluaci n de inversiones en Mipymes Mtra. Suly Sendy P rez Casta eda Correo electr nico: Mtra. Dorie Cruz Ram rez Correo electr nico: LC. Lourdes Gabriela Quiroz Salas Correo electr nico: Resumen Aunque en apariencia para algunos estudiosos la evaluaci n de proyectos de inversi n ya est m s que superada (Abreu, 2006), en pa ses en v as de desarrollo se hace indispensable poner en pr ctica herramientas que orienten la toma de decisiones en cuanto a inversiones que ayuden a contrarrestar los datos abrumadores respecto a las MiPyMes (Micro, Peque as y Medianas Empresas), los cuales reportan que gran cantidad de empresas que inician no llegan a una vida promedio de dos a os, lo que representa una alta tasa de mortandad entre el primero y los tres a os (Canaco, 2010), por lo que este trabajo aborda el estudio sobre indicadores din micos utilizados para evaluar proyectos de inversi n, que realiza a trav s de diferentes m todos, como el VPN (Valor Presente Neto), la TIR (Tasa Interna de Rendimiento) y el IR ( ndice de Rendimiento)

2 , esto bajo la perspectiva del An lisis de sensibilidad (AS). INTRODUCCI N. Aunque en apariencia para algunos estudiosos la evaluaci n de proyectos de inversi n ya est m s que superada (Abreu, 2006), en pa ses en v as de desarrollo se hace indispensable poner en pr ctica herramientas que orienten la toma de decisiones en cuanto a inversiones que ayuden a contrarrestar los datos abrumadores respecto a las MiPyMes (Micro, Peque as y Medianas Empresas), los cuales reportan que gran cantidad de empresas que inician no llegan a una vida promedio de dos a os, lo que representa una alta tasa de mortandad entre el primero y los tres a os (Canaco, 2010), sobre todo en un sector que se estima, en M xico, constituye el 99% del total de las unidades econ micas, las cuales generan m s del 50% del PIB y contribuyen con 7 de cada 10 empleos formales que se crean (DOF, diciembre 2010). En contraste a lo que en alguna poca se pens respecto a que el crecimiento econ mico de un pa s depend a fundamentalmente del monto de recursos que se destinaba a inversi n, lo que exig a sacrificios a la sociedad al tener que destinar parte importante de su producci n a inversi n, en sustituci n del consumo; hoy en d a est demostrado que el crecimiento econ mico de los pa ses depende tanto de la cantidad como de la calidad de las inversiones emprendidas por sus sectores privados y p blico (Fontaine, 1997, mencionado por Aguilera y Sep lveda, 2005), lo que apoya la necesidad de aplicar mecanismos que permitan no s lo aumentar la inversi n sino tambi n mejorar su calidad, dicho de otra manera, asignar recursos a los proyectos m s rentables.

3 Bajo este contexto, el objetivo del estudio es contextualizar la evaluaci n financiera de las inversiones a partir de indicadores din micos para encontrar opciones de la evaluaci n de las inversiones en las mipymes. Con base en lo anterior, el prop sito de este documento1 es exponer una discusi n sobre el an lisis de sensibilidad aplicado a los indicadores financieros utilizados en la evaluaci n de proyectos de inversi n, el cual est estructurado en 3 apartados. El primero corresponde a algunos antecedentes de las inversiones y su evaluaci n; el segundo hace referencia al an lisis de sensibilidad en la 1. El documento forma parte del proyecto de investigaci n evaluaci n financiera de inversiones en las mipymes hidalguenses , el cual se lleva a cabo en la red de colaboraci n entre la UAEH Escuela Superior de Cd. Sahag n, UAEM. Centro Universitario Texcoco y la Universidad Tecnol gica Tula Tepeji y como parte del trabajo realizado en una estancia de investigaci n apoyada por SEP-CUMEX 2011.

4 evaluaci n financiera de los proyectos de inversi n y el ltimo presenta los indicadores din micos de evaluaci n y su an lisis de sensibilidad : VPN (Valor Presente Neto), TIR (Tasa Interna de Rendimiento), IR ( ndice de Rendimiento) y CB (Costo Beneficio). Desde la perspectiva del objetivo perseguido, la aplicaci n se ubica en la identificaci n del indicador din mico, desde el an lisis de sensibilidad , que aporte mayor informaci n respecto al elemento m s sensible que impacte en la rentabilidad de las inversiones hechas en mipymes, con la finalidad de contar con informaci n que ayude a la toma de decisiones y evitar la desaparici n de este tipo de empresas. I. ANTECENDENTES. Se considera que desde que el ser humano us su energ a para fabricar herramientas para trabajar la tierra y obtener frutos, construir casas que le protegieran de la intemperie y dise ar planes para cazar animales, empez a realizar inversiones, ya que para lograr estos objetivos destinaban recursos de tiempo, materiales y humanos con la esperanza de lograr alg n beneficio.

5 Estas inversiones, que ten an la finalidad de satisfacer necesidades b sicas, se realizaban con el prop sito de obtener beneficios materiales en el futuro. Adem s, los resultados que se obten an eran m s satisfactorios con estas inversiones de tiempo, materiales y trabajo humano, en comparaci n con lo que obten a si no se realizaban (Morales y Morales, 2009). A pesar de que existen registros de que las inversiones se consideran desde que el ser humano busc lograr beneficios al satisfacer sus necesidades b sicas, en cuanto a la evaluaci n financiera y econ mica stos se ubican hasta principios del siglo XIX, en donde los gerentes financieros se dedicaban a llevar libros de contabilidad o a controlar la tenedur a, siendo su principal tarea buscar financiamiento cuando fuera necesario. En 1929 la econom a se encuentra inmersa en una crisis internacional. En este contexto el objetivo predominante para las empresas era la solvencia y reducir el endeudamiento.

6 En los a os cuarenta se inicia lo que se considera la moderna concepci n financiera de la empresa, en la que se propone una metodolog a para el an lisis de las inversiones y se establecen los criterios de decisi n financiera que dan lugar a la maximizaci n del valor de la empresa; en esta propuesta se pone de manifiesto una idea vigente: una inversi n viene definida por su corriente de cobros y pagos (Soldevilla, 1990, mencionado por Sosa, 2007, p. 24). Ante las exigencias en la toma de decisiones de inversi n, a partir de los a os sesenta se incorpor , en la dimensi n del desarrollo econ mico, el concepto de "equidad" y los recursos destinados directamente a las personas, por lo que dejaron de ser considerados un gasto para constituirse en inversi n, distingui ndose a partir de ese momento la inversi n de capital f sico y de capital humano (Banco Mundial, mencionado por Aguilera & Sup lveda, 2005).

7 A mediados de los 50, se resolvi en programaci n lineal el problema de selecci n de inversiones sujeto a una restricci n presupuestaria, estableci ndose una reordenaci n de proyectos y aqu se cuestiona la validez del criterio de la TIR. frente al VAN. Entre los cincuenta y la crisis energ tica de 1973, se vive un ciclo alcista en la econom a en el que la empresa tiene una gran expansi n y se sientan las bases de las finanzas actuales. En este periodo de prosperidad los objetivos que priman son los de rentabilidad, crecimiento y diversificaci n internacional (Sosa, 2007). En los sesenta se generaliza el planteamiento a n periodos, introduciendo la interdependencia entre proyectos, utilizando programaci n lineal y din mica. Se aborda el estudio de decisiones de inversi n en ambiente de riesgo mediante herramientas como la desviaci n t pica del VAN, t cnicas de simulaci n o rboles de decisi n y se demuestran que en algunos casos las inversiones no simples podr an ser consideradas como una mezcla de inversi n y financiaci n.

8 En los ochenta y noventa es brillante la investigaci n te rica y metodol gica de los aspectos anteriores, lo que hasta la fecha en cuanto al descuento de los flujos de caja parece indiscutible y es la m s congruente y s lida en cuanto a sus fundamentos te ricos. En la d cada de los 90 se incorpora de manera objetiva el tema de agotamiento de los recursos y deterioro ambiental, lo que lleva a poner nfasis en el llamado desarrollo sustentable (Aguilera & Sep lveda, 2005). Es conocido que la mayor parte de la literatura internacional especializada en la evaluaci n econ mica financiera de las inversiones ha sido confeccionada por autores provenientes de pa ses capitalistas, por lo que sus planteamientos corresponden, generalmente, con la pr ctica econ mica de dichos pa ses; no siendo de la misma forma en los pa ses subdesarrollados. Los estudios de factibilidad econ mico financiero resultan un poco m s recientes en el tiempo, por lo que en torno a ellos se ha hecho mucho menos.

9 En los ltimos tiempos dichos estudios han venido ganando un espacio dentro del quehacer de las ciencias econ micas como respuesta l gica a las exigencias por incrementar la eficiencia. II. EL AN LISIS DE sensibilidad EN LA evaluaci N FINANCIERA DE. LOS PROYECTOS DE INVERSI N. Los proyectos de inversi n surgen como respuesta a determinadas necesidades humanas y su xito depende de la importancia de la necesidad a satisfacer. Esto, a su vez, es funci n del n mero de personas afectadas y del valor que stas le asignan al efecto percibido. Desde el punto de vista empresarial, lo que interesa es la posibilidad de que dicho valor corresponda a una determinada capacidad y disposici n a pagar existiendo la generaci n de beneficios para financiar al menos los costos econ micos. De manera que la evaluaci n financiera de proyectos de inversi n se entiende como el an lisis que permite anticipar el futuro al identificar, medir y valorar la cantidad de inversi n, ingresos, gastos, utilidad de la operaci n del proyecto de inversi n, nivel de inventarios requeridos, capital de trabajo, depreciaciones, amortizaciones, sueldos, etc.

10 , a fin de identificar con precisi n la rentabilidad y tomar la decisi n final de invertir o no (Aguilera y Sep lveda, 2006; Morales y Morales, 2009; Romagnoli, 2008; Abreu, 2006; Escalona, 2009, entre otros). Diversos autores (Aguilera y Sep lveda, 2006; Morales y Morales, 2009;. Romagnoli, 2008; Abreu, 2006; Escalona, 2009), hacen referencia que es posible evaluar con un criterio amplio distintas opciones, por ejemplo diferentes t cnicas de producci n, escalas, destinos de los productos. Evaluando el flujo de fondos de cada alternativa al visualizar financieramente la mejor alternativa del proyecto, o bien los riesgos e implicaciones econ micas que tiene cada una de las analizadas, ayudando as a mejorar la idea originalmente planteada o haciendo modificaciones al proyecto en marcha. En el estudio financiero de un proyecto de inversi n se encuentra presente el riesgo y la incertidumbre, el cual representa la probabilidad de cambio en las variables macroecon micas y operacionales, por lo que puede ocasionar la reducci n y/o eliminaci n de la rentabilidad de la inversi n.