Appunti di Finanza aziendale - Aracne editrice

1 ARACNEA ppunti di Finanza aziendaleAndrea Quintiliani Copyright MMVIIIARACNE editrice Raffaele Garofalo, 133 A/B00173 Roma(06) 93781065 ISBN978 88 548 1794 4I diritti di traduzione, di memorizzazione elettronica,di riproduzione e di adattamento anche parziale,con qualsiasi mezzo, sono riservati per tutti i sono assolutamente consentite le fotocopiesenza il permesso scritto dell edizione: maggio 2008A mia madre 7 Indice Prefazione pag. 13 Perch ho scritto questo libro 13 Caratteristiche di questo volume 14 Struttura del volume 15 Un'ultima nota 16 1. Guida al Corso di Finanza aziendale 19 Il Corso di Finanza aziendale 19 Programma per gli studenti iscritti al Corso di Laurea triennale 20 Bibliografia 21 Didattica del Corso 21 Metodo di valutazione 22 Avvertenze 22 Pagina Web del docente 22 Prova Finale in Finanza aziendale 22 Contatti 23 2.

2 Finalit e contenuti della Finanza aziendale 25 La Finanza 25 La parola Finanza 25 Cos' la Finanza aziendale ? 26 Le strategie finanziarie 31 Perch la Finanza aziendale importante? 33 Come rispondere 33 3. Il bilancio e l'analisi della dinamica finanziaria 37 Le informazioni del bilancio d'esercizio 37 Indice 8 Il contenuto obbligatorio del bilancio nei suoi documenti obbligatori pag. 37 Le informazioni finanziarie desumibili dallo Stato Patrimoniale 39 Le informazioni finanziarie desumibili dal Conto Economico 40 Le informazioni finanziarie desumibili dalla Nota Integrativa 41 Il Rendiconto finanziario 42 Definizione di Rendiconto 42 Rendiconto Finanziario delle variazioni di capitale circolante netto 43 Rendiconto Finanziario in termini di liquidit 44 Rendiconto Finanziario dei flussi di liquidit 45 Le operazioni della gestione reddituale 46 Le operazioni di investimento 47 Le

3 Operazioni di finanziamento 48 L'analisi di bilancio 49 Tecniche contabili di bilancio 49 La riclassificazione del bilancio 52 Premessa 52 La riclassificazione dello Stato Patrimoniale secondo il criterio finanziario 53 La riclassificazione dello Stato Patrimoniale secondo il criterio funzionale 63 La riclassificazione del Conto Economico 69 Il Conto Economico a Costo del venduto e Ricavi 69 Il Conto Economico a Margine Lordo di Contribuzione 71 Il Conto Economico a Valore Aggiunto e a Margine Operativo Lordo 73 L'interpretazione del bilancio attraverso la lettura degli indici 74 Indice 9 Analisi finanziaria: Indici finanziari pag.

4 76 L'equilibrio finanziario a breve termine 76 L'equilibrio finanziario a lungo termine 80 L'equilibrio finanziario globale d'impresa 82 L'equilibrio finanziario fra dilazioni concesse ai clienti e dilazioni ottenute dai fornitori 83 Analisi della redditivit 84 La redditivit operativa (ROI, ROA, RONA) 85 Redditivit del capitale proprio 91 Redditivit delle vendite (ROS) 93 Rotazione del capitale investito 96 Margine Operativo Lordo (MOL, EBITDA) 98 Costo medio delle fonti di finanziamento (ROD) 99 La leva finanziaria 101 Reddditivit soddisfacente 101 La leva finanziaria 103 Analisi dei flussi finanziari 108 Premessa 108 I flussi finanziari 110 Il Rendiconto Finanziario 112 Il Rendiconto Finanziario dei flussi di cassa 113 La Break-Even Analysis 127 I grafici di redditivit 127 I grafici di redditivit applicati all'analisi di bilancio 129 La leva operativa 131 4.

5 Le valutazioni d'azienda. Logica del valore nelle scelte d'investimento 135 L'attitudine alla creazione di valore economico del capitale 135 Premessa 135 Il valore 136 Indice 10 Il valore attuale Il valore attuale netto 140 La creazione di valore 140 Valore generato dall'azienda 140 L'Economic Value Added 143 Definizione 143 Il reddito operativo netto dopo le imposte (NOPAT) 144 Come costruirlo 144 Il tasso di rendimento sul capitale impiegato (r) 148 Metodo differenziale 148 Alcune considerazioni sulla determinazione di r 149 Osservazioni 149 Ricerca & Sviluppo 150 Scorte di magazzino 152 Il costo medio ponderato del capitale (WACC)

6 153 Come costruirlo 153 Il costo del debito 154 Come rappresentarlo 154 Analisi del rating attuale e prospettico della societ da valutare 155 Analisi dello spread storico del costo del debito aziendale sul prime rate del paese di riferimento 157 Il costo del capitale proprio 158 Osservazioni 158 Il capital Asset Pricing Model (CAPM) 159 Concetti base 159 Il tasso privo di rischio 161 Il coefficiente Beta 161 Il premio per il rischio di mercato 165 L'utilizzo del CAPM in Italia 167 Peculiarit 167 Regressione del societario dal di settore 168 Indice 11 Analisi del unlevered di societ comparabili Analisi dei contabili 171 5.

7 Problematiche emergenti per il finanziamento dello sviluppo delle PMI. Basilea 2 173 Basilea 2 173 Premessa 173 Il Comitato di Basilea 174 I tre pilastri 174 Il rating bancario 177 I modelli IRB e le PMI 178 Il primo pilastro. Da Basilea I a Basilea II 180 I requisiti patrimoniali minimi 180 Basilea 2 e l'impatto sul sistema delle imprese 187 Lo schema teorico e applicativo di Basilea 187 Approccio Standard 189 Metodo dei rating interni 193 Variabili per la stima del rischio di credito (PD, LGD, EAD, M) 196 Il rating 200 Definizione e caratteristiche del rating 200 Analisi quantitativa 201 Analisi qualitativa 203 Analisi andamentale 203 Il processo di costruzione dl rating 204 L'nalisi del rischio di insolvenza (modello Z-Score)

8 206 Caso aziendale Alpha. Ottenere un prestito: un esempio dalla vita di tutti i giorni 210 Introduzione 210 Le regole chiave di successo nella relazione con le banche 210 Regola 1: Chiedere informazioni 211 Indice 12 Regola 2: Fornire una documentazione chiara, completa e puntuale Regola 3: Verificare il prezzo del prestito e le altre condizioni contrattuali 217 Regola 4: Gestire attivamente il proprio rating 220 Regola 5: Assicurarsi di riuscire a mantenere ilprestito 258 Regola 6: Considerare le alternative 260 Il caso aziendale Alpha 264 Premessa 264 La richiesta di prestito 265 Contratto di prestito 269 Relazioni di credito in corso 274 Riferimenti bibliografici 277 13 Prefazione Il libro, frutto dell attivit didattica e di ricerca svolta dall Au-tore nell ambito della Cattedra di Finanza aziendale dell Uni-versit degli Studi del Molise, fornisce, con un linguaggio sem-plice ma al tempo stesso rigoroso, una rappresentazione chiara dei modelli teorici trattati in Aula.

9 Arricchito di alcune letture supplementari riguardanti argo-menti non sufficientemente approfonditi nel corso delle lezioni, il libro si pone l obiettivo di rendere la disciplina fruibile e so-stanzialmente utile agli studenti che si apprestano a sostenere l esame di Finanza aziendale nonch a ricoprire ruoli dirigenzia-li nelle amministrazioni di imprese private. Perch ho scritto questo libro Molte volte nel corso di un programma formativo per gli stu-denti del corso di Finanza aziendale venivo avvicinato da perso-ne che mi chiedevano: L argomento molto interessante e vor-rei saperne di pi . Che cosa mi consiglia di leggere? , oppure: Pu raccomandarmi dei titoli che trattino un ampia gamma di argomenti di base?

10 In funzione dell argomento sviluppato nel programma e da quanto mi veniva richiesto dai partecipanti, di norma raccoman-davo alcuni brevi manuali che, nell insieme, trattavano gli argo-menti richiesti. Spesso mostravo i riferimenti consigliati alla per-sona che me ne faceva richiesta. stato in quel momento che ho iniziato a notare una risposta standard. Se raccomandavo i manuali la risposta era del tipo: Tutti questi libri sono interessanti, ma non esiste un titolo che Prefazione 14 affronti tutti gli argomenti? . Non so dire quante volte ho assisti-to a simili scambi di battute, certo che c sempre un ultima goccia che fa traboccare il vaso. Ma non neppure stato allora che ho deciso di scrivere.